El Papel de CODUSA

Estimados, hace tiempo dije que iba a ser un participante activo en este blog... se me fue la cabra, pero ahi les va...


Estuve echandole un ojo al reporte de PAPPEL (antes CODUSA) porque me llamó la atencion el cambio de imagen y de visión de la empresa y me encontre con una grata sorpresa. Me late mucho. El problema va a ser cuanto tiempo le toma al mercado ver el valor real de la empresa. Ayer compre 5% del total de mi portafolio. Estoy buscando comprar más todavía


Puntos que me llamaron la atencion:

• Están adaptandose al mercado, al grado que tienen el unico papel certificado por FSC en su sector, y a la tendencia hacia empresas comprometidas con el cuidado del medio ambiente. Si estan a la vanguardia en ese tema, deben estarlo para el resto de sus actividades. Para mi esto es de mucho valor, quizá para ustedes no tanto.



• Estan cerrando plantas que no son productivas y van a abrir 2 megaplantas de aqui a mediados de 2011. Lo que debe hacerlos mucho mas eficientes porque segun tengo entendido e incluso vienen con sistemas de cogeneración de energia y toda la mano en ahorro de consumibles/energia (por el tema ambiental).



• Los gigantes de EU, International Paper, reportaron conmadre tambien y su unidad de Brasil trae margenes de EBITDA de 25%s siguen esperando crecimiento de la región (somos similares).



• Estarán usando 100% papel reciclado como materia prima en vez de arboles. Conforme pase el tiempo se va a hacer mas eficientes y van a tener ingresos interesantes por el diferencial de costo de materia prima tradicional vs producir la pulpa con reciclados.



• Otra vez, habrá que corroborarlo, pero las practicas sustentables representan buen retorno (mejor que el de practicas comunes), pero la gente todavia no lo termina de entender.

Analizando sus estados financieros y haciendo una proyeccion de lo que puede representar el par de plantas y considerando:

• Movimientos de 1% en los margenes representan un brinco interesante en el UPA (con multiplo de 10 representan 3 pesos por acción)



• Un incremento minimo en ventas totales al 2011 (4%) siendo conservador



• Un incremento de 9% a 12% en margen de EBITDA por eficiencia y ahorros en materia prima (comparado con el 26% de IP en Brasil y 19% en sus ramas del otro lado del mundo).



• Tienen suficiente cash como para que las inversiones no les peguen duro.

Aun sin esto, su reporte nos arroja un PO de 23MXP con multiplo de 10... Considerando lo que menciono arriba estaríamos hablando de un PO 2011 que ronda los 30MXP. El problema aqui, repito, va a ser que la gente vea el valor de la empresa. Con excelente reporte el mercado le dio como regalo un bajon de 2%. Ni hablar.

Todo esto sin meter a la ecuación que traen un proyecto de bonos de carbono que puede ser un ingreso adicional interesante. Falta ver el avance de ese programa, pero si le pegan, sumenle una jugosa suma a sus ingresos.

Aqui les anexo un extracto de una entrevista que publicaron hace unos días y me tope buscando info:

De Expansión:

Se pinta azul

Hace cinco años, Codusa utilizaba como materia prima los árboles. En abril pasado cortó los últimos árboles en los bosques de Oaxaca. No lo hará más. “La sustentabilidad es el carril por donde vamos”, dice el ejecutivo. Casi como esperando ese momento, se incorpora y saca el as bajo la manga: se trata de ser una empresa azul, no verde, dice. Eso tiene una piedra angular que es vender sólo productos reciclados. En 2009, reciclaron 1.49 millones de toneladas de papel ya usado, que les permitió capturar 554,314 toneladas de carbono. Es decir, dejaron de cortar 12.5 veces todos los árboles del Bosque de Chapultepec.Podían quedarse en el tono verde. Ahorran 10.5 millones de m3 de agua al año y 4.3 millones kw/h, y son el único productor de papel bond que está libre de cloro en su proceso de blanqueo en México. Entre sus planes, está la inauguración de una planta de cogeneración de energía eléctrica para diciembre de 2010, y otra para 2011. Al hacerlo a partir del vapor que producen sus plantas, protegen el ambiente y sus costos de energía bajan hasta 40%. Pero lo que la hace una empresa azul es que el corazón de la estrategia serán los bonos de carbono. “Esperamos calificar en 2011 para emitirlos”.El costo de la transformación (para que el cambio no fuera sólo de nombre) fue de 4,100 MDP. El proyecto de BioPAPPEL se elaboró con una visión de cinco años, tiempo en el que invertirán 250 MDD. Los principales proyectos son la construcción de dos megaplantas, la primera en Tizayuca (se inaugura en septiembre), la otra en 2011.

http://www.expoknews.com/2010/08/04/adios-al-ego-corporativo/

Esto es lo de International Paper.http://seekingalpha.com/article/217217-international-pape-q2-2010-earnings-call-transcript?source=yahoo

PD: Este es mi punto de vista y no significa que sea algo seguro y que vaya a ocurrir.

Sopas