Ya he hablado de la acción antes. Mi valuación de la empresa (sum of parts + multiplos) esta en 10 dls por acción, aprox (de 120 a 135 pesos). La acción esta en 91... mi recomendación es compra, por dos razones:
1) Fortaleza Operativa - lider en todos sus mercados, tienen cash flow certero y creciendo
2) Posibilidad de Spin-offs - conforme se va consolidando el cambio, la madurez de las empresas llama a quizá buscar fuentes permanentes de capital.
Saludos,
miércoles, 25 de agosto de 2010
domingo, 22 de agosto de 2010
Re-risking
Disculpen la ultima entrada... la escribió el Salmon..
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Doug Kass: Soon Time to 'Re-Risk'
Published: Friday, 20 Aug 2010 | 8:39 PM ET
Text SizeBy: Drew Sandholm
Web Producer
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 |
Famed strategist Douglas Kass said Friday he is getting long the market and bullish financial names.
"I think it's approaching a time to re-risk," said Kass, founder and president of Seabreeze Partners, adding that the Standard & Poor's 500 Index [.SPX 1071.69 
-3.94 (-0.37%) 
] is contained between the range of 1020 and 1150. "If the market continues to decline, I will expand the long book further."
-3.94 (-0.37%) ] is contained between the range of 1020 and 1150. "If the market continues to decline, I will expand the long book further."Kass said he bought "a lot" of Citigroup [C 3.75 -0.04 (-1.06%) ] and Bank of America [BAC 12.87 -0.15 (-1.15%) ] Friday. He also likes JPMorgan Chase[JPM 37.14 
0.07 (+0.19%) ] as a core position because he thinks its credit-quality story is the "most compelling." The strategist said JPM faces up to 8 months of reserve releases from the loan-loss provision.
-0.04 (-1.06%) ] and Bank of America [BAC 12.87 -0.15 (-1.15%) ] Friday. He also likes JPMorgan Chase[JPM 37.14 0.07 (+0.19%) ] as a core position because he thinks its credit-quality story is the "most compelling." The strategist said JPM faces up to 8 months of reserve releases from the loan-loss provision.The money manager said the market's upside is paralyzed by "tax and regulatory" traps. He thinks the series of economic data out this week increases the possibility that there will be some relief from that "logjam."
It does seem Kass has a knack for reading the market. Less than a week before the S&P 500 hit a generational low of 676 on March 9, 2009, Kass went on CNBC and predicted the bottom. On July 6, 2010, he said the market had made its lows for the year and so far, that has also proved to be true.
miércoles, 11 de agosto de 2010
El Papel de CODUSA
Estimados, hace tiempo dije que iba a ser un participante activo en este blog... se me fue la cabra, pero ahi les va...
Estuve echandole un ojo al reporte de PAPPEL (antes CODUSA) porque me llamó la atencion el cambio de imagen y de visión de la empresa y me encontre con una grata sorpresa. Me late mucho. El problema va a ser cuanto tiempo le toma al mercado ver el valor real de la empresa. Ayer compre 5% del total de mi portafolio. Estoy buscando comprar más todavía
Puntos que me llamaron la atencion:
Estuve echandole un ojo al reporte de PAPPEL (antes CODUSA) porque me llamó la atencion el cambio de imagen y de visión de la empresa y me encontre con una grata sorpresa. Me late mucho. El problema va a ser cuanto tiempo le toma al mercado ver el valor real de la empresa. Ayer compre 5% del total de mi portafolio. Estoy buscando comprar más todavía
Puntos que me llamaron la atencion:
- Están adaptandose al mercado, al grado que tienen el unico papel certificado por FSC en su sector, y a la tendencia hacia empresas comprometidas con el cuidado del medio ambiente. Si estan a la vanguardia en ese tema, deben estarlo para el resto de sus actividades. Para mi esto es de mucho valor, quizá para ustedes no tanto.
- Estan cerrando plantas que no son productivas y van a abrir 2 megaplantas de aqui a mediados de 2011. Lo que debe hacerlos mucho mas eficientes porque segun tengo entendido e incluso vienen con sistemas de cogeneración de energia y toda la mano en ahorro de consumibles/energia (por el tema ambiental).
- Los gigantes de EU, International Paper, reportaron conmadre tambien y su unidad de Brasil trae margenes de EBITDA de 25%s siguen esperando crecimiento de la región (somos similares).
- Estarán usando 100% papel reciclado como materia prima en vez de arboles. Conforme pase el tiempo se va a hacer mas eficientes y van a tener ingresos interesantes por el diferencial de costo de materia prima tradicional vs producir la pulpa con reciclados.
- Otra vez, habrá que corroborarlo, pero las practicas sustentables representan buen retorno (mejor que el de practicas comunes), pero la gente todavia no lo termina de entender.
Analizando sus estados financieros y haciendo una proyeccion de lo que puede representar el par de plantas y considerando:
- Movimientos de 1% en los margenes representan un brinco interesante en el UPA (con multiplo de 10 representan 3 pesos por acción)
- Un incremento minimo en ventas totales al 2011 (4%) siendo conservador
- Un incremento de 9% a 12% en margen de EBITDA por eficiencia y ahorros en materia prima (comparado con el 26% de IP en Brasil y 19% en sus ramas del otro lado del mundo).
- Tienen suficiente cash como para que las inversiones no les peguen duro.
Aun sin esto, su reporte nos arroja un PO de 23MXP con multiplo de 10... Considerando lo que menciono arriba estaríamos hablando de un PO 2011 que ronda los 30MXP. El problema aqui, repito, va a ser que la gente vea el valor de la empresa. Con excelente reporte el mercado le dio como regalo un bajon de 2%. Ni hablar.
Todo esto sin meter a la ecuación que traen un proyecto de bonos de carbono que puede ser un ingreso adicional interesante. Falta ver el avance de ese programa, pero si le pegan, sumenle una jugosa suma a sus ingresos.
Aqui les anexo un extracto de una entrevista que publicaron hace unos días y me tope buscando info:
De Expansión:
Se pinta azul
Hace cinco años, Codusa utilizaba como materia prima los árboles. En abril pasado cortó los últimos árboles en los bosques de Oaxaca. No lo hará más. “La sustentabilidad es el carril por donde vamos”, dice el ejecutivo. Casi como esperando ese momento, se incorpora y saca el as bajo la manga: se trata de ser una empresa azul, no verde, dice. Eso tiene una piedra angular que es vender sólo productos reciclados. En 2009, reciclaron 1.49 millones de toneladas de papel ya usado, que les permitió capturar 554,314 toneladas de carbono. Es decir, dejaron de cortar 12.5 veces todos los árboles del Bosque de Chapultepec.Podían quedarse en el tono verde. Ahorran 10.5 millones de m3 de agua al año y 4.3 millones kw/h, y son el único productor de papel bond que está libre de cloro en su proceso de blanqueo en México. Entre sus planes, está la inauguración de una planta de cogeneración de energía eléctrica para diciembre de 2010, y otra para 2011. Al hacerlo a partir del vapor que producen sus plantas, protegen el ambiente y sus costos de energía bajan hasta 40%. Pero lo que la hace una empresa azul es que el corazón de la estrategia serán los bonos de carbono. “Esperamos calificar en 2011 para emitirlos”.El costo de la transformación (para que el cambio no fuera sólo de nombre) fue de 4,100 MDP. El proyecto de BioPAPPEL se elaboró con una visión de cinco años, tiempo en el que invertirán 250 MDD. Los principales proyectos son la construcción de dos megaplantas, la primera en Tizayuca (se inaugura en septiembre), la otra en 2011.
http://www.expoknews.com/2010/08/04/adios-al-ego-corporativo/
Esto es lo de International Paper.http://seekingalpha.com/article/217217-international-pape-q2-2010-earnings-call-transcript?source=yahoo
PD: Este es mi punto de vista y no significa que sea algo seguro y que vaya a ocurrir.
Sopas
sábado, 7 de agosto de 2010
Loss aversión, gain realization ... Ejemplo, Gruma
Pensé que había escrito sobre este tema antes, pero aparentemente no.
"Loss aversión" o aversión a pérdidas es la característica que poseen la mayoría de los seres humanos que dice que la realización de pérdidas es mucho más potente que la realización de ganancias. El primer experimento que arrojó este resultado lo escribió un científico con un nombre largo y raro (Kahmen... noseque), y en el experimento notó que la gente necesitaba un "payoff" de 40 dólares cuando apostaban "Águila y Sol" pudiendo perder 20 dólares. La probabilidad indica que si apuestas con 50% probabilidad de perder 20 dls, racionalmente serías indiferente si la posible ganancia es de 20 dólares. La gente, como lo hemos notado, no semos racionales. La aversión a pérdidas también se refleja en la toma de decisiones del ser humano y en específico a la bolsa. El dolor de una pérdida es mucho más fuerte que el dolor de la ganancia; por eso, la gente se tarda mucho en vender las acciones que van de bajada. Al vender la acción, realizas la perdida... si no la haz vendido, esta la esperanza de que vuelva a subir.
El caso que acabamos de ver es gruma. La mala noticia (mal reporte de resultados) se anunció a 20. La acción se fue a 19.4 y subio tantito. Luego a 18.9 y subió otra vez... y así sucesivamente hasta llegar a 17.35 que es lo que esta ahorita. La gente se tardaba en disparar el gatillo, y racionalizaciones como "ya no va a bajar más", o "ya está muy barata" no funcionan. A la inversa es también el mismo efecto: las acciones que suben tienden a tener resistencia de la subida porque la gente se apresura a vender. Por eso, las buenas noticias no hacen que las acciones lleguen inmediatamente a su precio justo, sino que se tarda: cuando es a la baja, porque la gente no quiere vender y cuando es a la alza, porque venden muy rápido.
El efecto anterior se refleja en el desempeño de las acciones en sí:
"Loss aversión" o aversión a pérdidas es la característica que poseen la mayoría de los seres humanos que dice que la realización de pérdidas es mucho más potente que la realización de ganancias. El primer experimento que arrojó este resultado lo escribió un científico con un nombre largo y raro (Kahmen... noseque), y en el experimento notó que la gente necesitaba un "payoff" de 40 dólares cuando apostaban "Águila y Sol" pudiendo perder 20 dólares. La probabilidad indica que si apuestas con 50% probabilidad de perder 20 dls, racionalmente serías indiferente si la posible ganancia es de 20 dólares. La gente, como lo hemos notado, no semos racionales. La aversión a pérdidas también se refleja en la toma de decisiones del ser humano y en específico a la bolsa. El dolor de una pérdida es mucho más fuerte que el dolor de la ganancia; por eso, la gente se tarda mucho en vender las acciones que van de bajada. Al vender la acción, realizas la perdida... si no la haz vendido, esta la esperanza de que vuelva a subir.
El caso que acabamos de ver es gruma. La mala noticia (mal reporte de resultados) se anunció a 20. La acción se fue a 19.4 y subio tantito. Luego a 18.9 y subió otra vez... y así sucesivamente hasta llegar a 17.35 que es lo que esta ahorita. La gente se tardaba en disparar el gatillo, y racionalizaciones como "ya no va a bajar más", o "ya está muy barata" no funcionan. A la inversa es también el mismo efecto: las acciones que suben tienden a tener resistencia de la subida porque la gente se apresura a vender. Por eso, las buenas noticias no hacen que las acciones lleguen inmediatamente a su precio justo, sino que se tarda: cuando es a la baja, porque la gente no quiere vender y cuando es a la alza, porque venden muy rápido.
El efecto anterior se refleja en el desempeño de las acciones en sí:
this means that people end up holding on to their depreciating stocks. Over the long term, this strategy is exceedingly foolish, since it ultimately leads to a portfolio composed entirely of shares that are losing money. (A study by Terrance Odean, an economist at UC-Berkeley, found that the stocks investors sold outperformed the stocks they didn't sell by 3.4 percent)Creo que hay varias lecciones, pero una importante es que cuando haya buenas noticias no te apresures a vender (o compra rápido) y cuando haya malas noticias apresúrate a vender.
miércoles, 4 de agosto de 2010
Genoma Lab
Hace unos meses escribí una entrada (aqui). Mi conclusión fue "me voy a quedar con mis acciones". No sólo eso, sino que decidí comprar más acciones cuando me enteré del SPLIT 2:1 de acciones. ¿Qué ha pasado desde marzo?
1) Super buenos reportes
2) Split
El uno refleja que sigue sosteniendo crecimientos impresionantes a pesar de no estar completamente compenetrado en mercados como Brasil y EEUU. El segundo es una cosa que les ha interesado a los "behavioral" economists. Varios puntos:
Primero, esto no cambia la oferta, porque aunque hay el doble de acciones, el valor de cada una se dividió en 2. Es decir el "claim" de futuros cash flows se divide.
Segundo, esto tiene un efecto en el bolsillo y la psicología del inversionista. Hay gente que piensa que porque la acción vale mucho (99 v. 100) esta intrínsicamente más "cara". Es decir, el número asusta. Por tanto, esas acciones tienen una "menor" demanda - psicológica, pero real en los mercados - y por tanto puede limitar su upside. Además, tiene una liquidez más alta en la cual se reduce el "bid-ask" y por tanto el dinero que los inversionistas "pagan" a los operadores de la acción.
Tercero, las acciones a las que les va bien son las que hacen el stock split.
Ahora, no se si esto aplique en una acción de 40 a 20 pesos, pero Genoma Lab lo intenta. ¿Por qué? Quizá porque los fondos dueños de la empresa se quieren salir (i.e. Nexxus). Además quizá quieren dar acciones a los empleados y les dicen, te vamos a dar 10,000 acciones y son 20mil pesos en vez de 40mil. Independientemente, llevé una clase de behavioral investing y lo que vimos es que la psicología SI AFECTA, pero no sólo eso, también la "self-selection" de las empresas que hacen split (fuerte crecimiento y buenos resultados) resulta en un rendimiento mayor a mercado por la psicología, reducción de la fricción de mercado, y lo que implica - buenos resultados.
Por tanto creo que GENOMA LAB va a seguir rindiendo y la veo en menos de 12 meses en 30 pesos...
Update: "we find no consistent evidence of post-split positive abnormal returns[...] Although we find no evidence of post-ex-date long-term drift, our results continue to support the idea that stock-split announcements are unambiguously positive news that is greeted by a positive stock price response"... "stock splits can have favorable impact on stock price through reduction of trade frictions such as bid-ask spreads and price impact measures." Un par de estudios sobre stock splits
1) Super buenos reportes
2) Split
El uno refleja que sigue sosteniendo crecimientos impresionantes a pesar de no estar completamente compenetrado en mercados como Brasil y EEUU. El segundo es una cosa que les ha interesado a los "behavioral" economists. Varios puntos:
Primero, esto no cambia la oferta, porque aunque hay el doble de acciones, el valor de cada una se dividió en 2. Es decir el "claim" de futuros cash flows se divide.
Segundo, esto tiene un efecto en el bolsillo y la psicología del inversionista. Hay gente que piensa que porque la acción vale mucho (99 v. 100) esta intrínsicamente más "cara". Es decir, el número asusta. Por tanto, esas acciones tienen una "menor" demanda - psicológica, pero real en los mercados - y por tanto puede limitar su upside. Además, tiene una liquidez más alta en la cual se reduce el "bid-ask" y por tanto el dinero que los inversionistas "pagan" a los operadores de la acción.
Tercero, las acciones a las que les va bien son las que hacen el stock split.
Ahora, no se si esto aplique en una acción de 40 a 20 pesos, pero Genoma Lab lo intenta. ¿Por qué? Quizá porque los fondos dueños de la empresa se quieren salir (i.e. Nexxus). Además quizá quieren dar acciones a los empleados y les dicen, te vamos a dar 10,000 acciones y son 20mil pesos en vez de 40mil. Independientemente, llevé una clase de behavioral investing y lo que vimos es que la psicología SI AFECTA, pero no sólo eso, también la "self-selection" de las empresas que hacen split (fuerte crecimiento y buenos resultados) resulta en un rendimiento mayor a mercado por la psicología, reducción de la fricción de mercado, y lo que implica - buenos resultados.
Por tanto creo que GENOMA LAB va a seguir rindiendo y la veo en menos de 12 meses en 30 pesos...
Update: "we find no consistent evidence of post-split positive abnormal returns[...] Although we find no evidence of post-ex-date long-term drift, our results continue to support the idea that stock-split announcements are unambiguously positive news that is greeted by a positive stock price response"... "stock splits can have favorable impact on stock price through reduction of trade frictions such as bid-ask spreads and price impact measures." Un par de estudios sobre stock splits
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