Notas convertibles de Cemex.

Las notas convertibles de Cemex tienen un Face Value de 1,000. Hice números y parece que valen desde 10% hasta 30% más de lo que cuestan. Lo que hice fue "crear" portafolios replicables: en este caso, 1 nota convertible es lo mismo que 73.5402 call options ejercitables a 13.6 + 1,000 dólares de 5 year bonds, o, 73.5402 acciones de cemex y 73.5402 put options ejercitables a 13.06. Esto viene del "Put-Call Parity". El costo de replicar el portfolio hoy es, dependiendo de la volatilidad que asumas (yo asumí 2 escenarios, 20% o 40% anual) de $1,100 a $1,300 dólares.

Si eso es verdad, y el precio de salida de la nota es efectivamente, $1,000 dólares, entonces muchos hedgefunds buscarán comprar estos bonos a $1,000 dólares, y "shortear"/vender el portafolio replicable (por separado) embolsándose el precio, y en automático ganando de 100 a 300 dls. Probablemente haya mucha volatilidad en la acción de cuando salga el trade, que sería el 30 de marzo. A ver como le va a Cemex. Cuando Corning hizo lo mismo en el 2003, su acción cayó 20% en un día... pero eran otras circunstancias. Aún así, el 4% que bajó ayer, puede ser solo el inicio. Igual y después de la primer semana de abril hay una oportunidad de compra para Cemex... pero hay que cuidar la eventual dilución. En teoría Cemex va a re-comprar acciones para pagar la conversión con este dinero (osea van a comprar acciones a 10.4 y las van a vender a 13.6).

Esta complicado el asunto. Dependiendo de cuantas acciones compre Cemex, puede que valga la pena comprar en el ajuste y puede que no. Nos dirán en unos días.

UPDATE: La volatilidad de Cemex (implied volatility) está en 48%... así que esto puede estar más fuerte de lo que pensaba hace unas horas. Yo vendería todas mis acciones de cemex ASAP.

UPDATE2: Cemex volvió a bajar 4%... ya van 2 días seguidos. ¿Se estarán anticipando y shorteando la acción desde ahorita?

UPDATE3: Depende del precio de salida si siguen bajando.. por lo pronto, el VPN de la nota es de +-$1,100 sin contar el valor de la opción, parecido al portfolio replicable.