El gobierno anunció que va a vender su parte en Citi (7.7 billones de acciones) de manera "ordenada". Eso es, tratando de no afectar el mercado. Hoy, la gente y posiblemente el gobierno, le sentaron un bajón de 3%. ¿Puede bajar más? SI. ¿Qué tanto? Quién sabe. Lo que sí es que 7.7 billones de acciones son 20 días de volumen de trading de Citi. Hoy fueron 800 millones, pero generalmente son 400 millones.
Probablemente sea otro buen punto de entrada. Richard Bove el analista que mencioné hace unos días, dice que la acción va a valer 7 dls para el final del año. No sólo eso, sino que dice que de la restructura saldrá un banco con capacidad de generar 70 centavos de earnings por acción. JPMorgan tiene un EPS de 2.26 dólares por acción, y vale 44 dólares - casi 20x por acción. Por todo el historial que trae citi, se va a tardar tiempo en llegar a esos múltiplos. Pero no suena extraordinario ver la acción en $14 o $15 dólares en 2-3 años...
lunes, 29 de marzo de 2010
Deal of the Week: HOMEX
Señores y Señoritas,
Anexo una gráfica que dice mucho: EV / EBITDA de Homex de tres años para acá. Como verán, esta significativamente abajo de su promedio histórico. (Enterprise Value es el valor total de la empresa para accionistas y tenedores de deuda).
No nadamás eso su Deuda / Capital ha bajado desde 60% hasta 50%, lo que te dice que hay más de "EV" para los accionistas. Históricamente, el precio sobre utilidad ha estado en 16x, mientras ahora esta en menos 8 veces. Geo - empresa parecida hasta con niveles similares de deuda - cotiza a 13x utilidad y 9x EV/EBITDA. Por ahí se dice que el castigo se debe a los malos reportes que ha dado en el último año. De hecho en los últimos 6 meses, el retorno ha sido de -33%, mientras que el IPC ha dado 17%.
Todo lo anterior me dice que HOMEX debe de regresar a niveles más parecidos a sus históricos, que es 20% arriba de lo que está ahorita (56 pesos hasta 67). Además, debe de seguir creciendo por encima del mercado debido a su atractivo Return on Equity de más de 15%. Por eso, Homex es la compra de la semana, y quizá del semestre.
Comentario de un amigo sobre HOMEX: "De acuerdo contigo Luigi, Homex tiene mucho que dar a un añito. Yo me subi en esta (con poquitas) la semana pasada en 55.x, aunque no estoy seguro que ya haya revertido esta fuerte tendencia a la baja.
Un punto que te falto tocar es que han ajustado su modelo de negocio y estan apuntando al extranjero (Brasil) para crecer, cediendo pdm a Geo. Al parecer, esto no ha gustado al mercado.
MIK
pd. No te lo habia comentado, pero formaste un buen portafolio con la excepcion de Axtel (que ha estos precios ya me vuelve a empezar a gustar)"
Anexo una gráfica que dice mucho: EV / EBITDA de Homex de tres años para acá. Como verán, esta significativamente abajo de su promedio histórico. (Enterprise Value es el valor total de la empresa para accionistas y tenedores de deuda).
No nadamás eso su Deuda / Capital ha bajado desde 60% hasta 50%, lo que te dice que hay más de "EV" para los accionistas. Históricamente, el precio sobre utilidad ha estado en 16x, mientras ahora esta en menos 8 veces. Geo - empresa parecida hasta con niveles similares de deuda - cotiza a 13x utilidad y 9x EV/EBITDA. Por ahí se dice que el castigo se debe a los malos reportes que ha dado en el último año. De hecho en los últimos 6 meses, el retorno ha sido de -33%, mientras que el IPC ha dado 17%.
Todo lo anterior me dice que HOMEX debe de regresar a niveles más parecidos a sus históricos, que es 20% arriba de lo que está ahorita (56 pesos hasta 67). Además, debe de seguir creciendo por encima del mercado debido a su atractivo Return on Equity de más de 15%. Por eso, Homex es la compra de la semana, y quizá del semestre.
Comentario de un amigo sobre HOMEX: "De acuerdo contigo Luigi, Homex tiene mucho que dar a un añito. Yo me subi en esta (con poquitas) la semana pasada en 55.x, aunque no estoy seguro que ya haya revertido esta fuerte tendencia a la baja.
Un punto que te falto tocar es que han ajustado su modelo de negocio y estan apuntando al extranjero (Brasil) para crecer, cediendo pdm a Geo. Al parecer, esto no ha gustado al mercado.
MIK
pd. No te lo habia comentado, pero formaste un buen portafolio con la excepcion de Axtel (que ha estos precios ya me vuelve a empezar a gustar)"
jueves, 25 de marzo de 2010
Notas convertibles de Cemex.
Las notas convertibles de Cemex tienen un Face Value de 1,000. Hice números y parece que valen desde 10% hasta 30% más de lo que cuestan. Lo que hice fue "crear" portafolios replicables: en este caso, 1 nota convertible es lo mismo que 73.5402 call options ejercitables a 13.6 + 1,000 dólares de 5 year bonds, o, 73.5402 acciones de cemex y 73.5402 put options ejercitables a 13.06. Esto viene del "Put-Call Parity". El costo de replicar el portfolio hoy es, dependiendo de la volatilidad que asumas (yo asumí 2 escenarios, 20% o 40% anual) de $1,100 a $1,300 dólares.
Si eso es verdad, y el precio de salida de la nota es efectivamente, $1,000 dólares, entonces muchos hedgefunds buscarán comprar estos bonos a $1,000 dólares, y "shortear"/vender el portafolio replicable (por separado) embolsándose el precio, y en automático ganando de 100 a 300 dls. Probablemente haya mucha volatilidad en la acción de cuando salga el trade, que sería el 30 de marzo. A ver como le va a Cemex. Cuando Corning hizo lo mismo en el 2003, su acción cayó 20% en un día... pero eran otras circunstancias. Aún así, el 4% que bajó ayer, puede ser solo el inicio. Igual y después de la primer semana de abril hay una oportunidad de compra para Cemex... pero hay que cuidar la eventual dilución. En teoría Cemex va a re-comprar acciones para pagar la conversión con este dinero (osea van a comprar acciones a 10.4 y las van a vender a 13.6).
Esta complicado el asunto. Dependiendo de cuantas acciones compre Cemex, puede que valga la pena comprar en el ajuste y puede que no. Nos dirán en unos días.
UPDATE: La volatilidad de Cemex (implied volatility) está en 48%... así que esto puede estar más fuerte de lo que pensaba hace unas horas. Yo vendería todas mis acciones de cemex ASAP.
UPDATE2: Cemex volvió a bajar 4%... ya van 2 días seguidos. ¿Se estarán anticipando y shorteando la acción desde ahorita?
UPDATE3: Depende del precio de salida si siguen bajando.. por lo pronto, el VPN de la nota es de +-$1,100 sin contar el valor de la opción, parecido al portfolio replicable.
Si eso es verdad, y el precio de salida de la nota es efectivamente, $1,000 dólares, entonces muchos hedgefunds buscarán comprar estos bonos a $1,000 dólares, y "shortear"/vender el portafolio replicable (por separado) embolsándose el precio, y en automático ganando de 100 a 300 dls. Probablemente haya mucha volatilidad en la acción de cuando salga el trade, que sería el 30 de marzo. A ver como le va a Cemex. Cuando Corning hizo lo mismo en el 2003, su acción cayó 20% en un día... pero eran otras circunstancias. Aún así, el 4% que bajó ayer, puede ser solo el inicio. Igual y después de la primer semana de abril hay una oportunidad de compra para Cemex... pero hay que cuidar la eventual dilución. En teoría Cemex va a re-comprar acciones para pagar la conversión con este dinero (osea van a comprar acciones a 10.4 y las van a vender a 13.6).
Esta complicado el asunto. Dependiendo de cuantas acciones compre Cemex, puede que valga la pena comprar en el ajuste y puede que no. Nos dirán en unos días.
UPDATE: La volatilidad de Cemex (implied volatility) está en 48%... así que esto puede estar más fuerte de lo que pensaba hace unas horas. Yo vendería todas mis acciones de cemex ASAP.
UPDATE2: Cemex volvió a bajar 4%... ya van 2 días seguidos. ¿Se estarán anticipando y shorteando la acción desde ahorita?
UPDATE3: Depende del precio de salida si siguen bajando.. por lo pronto, el VPN de la nota es de +-$1,100 sin contar el valor de la opción, parecido al portfolio replicable.
Bancos Americanos...
BUY .
Dick Bove, el analísta más acertado y reconocido de bancos en Estados Unidos, dice lo siguiente en un artículo en bloomberg:
“Stocks are going to go much higher [...] The catalyst is the reduction in loan losses. That’s all that investors in banks care about. The fundamentals are not good. The first quarter will not show any particular strength in bank earnings. What it will show is an improvement in loan quality and that’s all people are looking at."
Además menciona que las acciones se podrían cuatruplicar. Recientemente (el lunes), le dio a Citi un "buy rating" y catapultó la acción más de 10% en 3 días. Le gustan JP Morgan, Goldman Sachs, y Citigroup.
Otro Analista menciona a Bank of America como una buena compra:
"Since December 31, 2009 those banks within our large cap bank universe that were trading below book value have substantially outperformed those banks that were trading at a premium.
In fact, the six bank stocks within our large coverage that were trading below book value at the end of 2009 have increased 33% (on average) year-to-date. This is more than double the 15% increase of the four banks that were trading above book value. (S&P500 has increased 5.3% since 12/31/09) …
There is one significant outlier to this rule of thumb so far this year – Bank of America (BAC – Buy rated). Its share price has increased 14% year-to-date versus the 33% average increase for the banks that were trading below book value heading into the new year."
Yo he recomendado comprar Citigroup desde que estaba en 41 pesos... y hasta que llegue a 65! ya después veremos
Dick Bove, el analísta más acertado y reconocido de bancos en Estados Unidos, dice lo siguiente en un artículo en bloomberg:
“Stocks are going to go much higher [...] The catalyst is the reduction in loan losses. That’s all that investors in banks care about. The fundamentals are not good. The first quarter will not show any particular strength in bank earnings. What it will show is an improvement in loan quality and that’s all people are looking at."
Además menciona que las acciones se podrían cuatruplicar. Recientemente (el lunes), le dio a Citi un "buy rating" y catapultó la acción más de 10% en 3 días. Le gustan JP Morgan, Goldman Sachs, y Citigroup.
Otro Analista menciona a Bank of America como una buena compra:
"Since December 31, 2009 those banks within our large cap bank universe that were trading below book value have substantially outperformed those banks that were trading at a premium.
In fact, the six bank stocks within our large coverage that were trading below book value at the end of 2009 have increased 33% (on average) year-to-date. This is more than double the 15% increase of the four banks that were trading above book value. (S&P500 has increased 5.3% since 12/31/09) …
There is one significant outlier to this rule of thumb so far this year – Bank of America (BAC – Buy rated). Its share price has increased 14% year-to-date versus the 33% average increase for the banks that were trading below book value heading into the new year."
Yo he recomendado comprar Citigroup desde que estaba en 41 pesos... y hasta que llegue a 65! ya después veremos
miércoles, 24 de marzo de 2010
Sosteniendo crecimientos extraordinarios... ¿Podrá Genoma Lab?
De acuerdo a varios estudios, la continuidad de crecimientos extraordinarios en ventas y utilidad, es improbable. De hecho, después de 10 años, la probabilidad es menos de 1%. La razón es porque la competencia reduce el ingreso y las ventas. Sostener el crecimiento es más improbable en "growth" o "glamour stocks" (Apple, Lab... acciones de moda) que en "Value stocks". Cuando hay un ROIC (return on invested capital) > Costo de capital o required return, va a atraer competencia a la industria. Así, se reducen los niveles de crecimiento, y eventualmente esto reduce el ROIC hasta hacerlo igual al costo de capital.
Esto NO OCURRE cuando existen ciertas condiciones/barreras de entrada, entre ellas:
1) Network Effects - entre más gente tenga el producto, más vale para el cliente adicional... el fax es un ejemplo.
2) Patentes
3) "Switching costs" altos... productos adictivos, o muchos periferales
4) Economías de escala, con estructuras de costo competitivas
5) Marca... pero sólamente la marca no es suficiente (distribución, producto, o algo así tiene que ir de la mano)
¿A qué viene todo esto? Hoy vi esta noticia en elnorte.com. Dice que 3 grandes farmacéuticas van a aliarse para producir genéricos y venderlos en México, compitiendo (bajo una marca) con Primer Nivel de Genoma Lab. Todos van tras el mercado de genéricos Mexicano, aún naciente: menos del 10% de los medicamentos son genéricos, mientras en países desarrollados (Europa y EU), la cifra ronda el 70% (segun Milenio). ¿Puede GLab mantener su crecimiento? ¿Tiene las condiciones estructurales para defender su posición? De las cinco que menciono arriba, si acaso tiene las últimas dos. Lo que si tiene es una alianza estratégica con un alto poder: Televisa. Además Genoma va a atraer crecimiento de sudamérica, donde también empieza a comercializar sus productos.
Competir directamente con tres laboratorios, incluyendo uno de talla mundial, va a ser difícil. Lo único que veo curioso es que este nuevo jugador haya decidido no tener una fuerza de ventas unificada. Creería que traería poder de negociación en cuanto a precios a las farmacias y a los advertisers. Quizá de ahí venga la ventaja de Genoma Lab. Hay que seguir de cerca esto, porque puede limitar el crecimiento de Genoma Lab como lo predice el estudio que mencioné inicialmente... Por lo pronto, me voy a quedar con mis acciones.
UPDATE: UBS le dio "downgrade" desde "compra" a "mantener"
Esto NO OCURRE cuando existen ciertas condiciones/barreras de entrada, entre ellas:
1) Network Effects - entre más gente tenga el producto, más vale para el cliente adicional... el fax es un ejemplo.
2) Patentes
3) "Switching costs" altos... productos adictivos, o muchos periferales
4) Economías de escala, con estructuras de costo competitivas
5) Marca... pero sólamente la marca no es suficiente (distribución, producto, o algo así tiene que ir de la mano)
¿A qué viene todo esto? Hoy vi esta noticia en elnorte.com. Dice que 3 grandes farmacéuticas van a aliarse para producir genéricos y venderlos en México, compitiendo (bajo una marca) con Primer Nivel de Genoma Lab. Todos van tras el mercado de genéricos Mexicano, aún naciente: menos del 10% de los medicamentos son genéricos, mientras en países desarrollados (Europa y EU), la cifra ronda el 70% (segun Milenio). ¿Puede GLab mantener su crecimiento? ¿Tiene las condiciones estructurales para defender su posición? De las cinco que menciono arriba, si acaso tiene las últimas dos. Lo que si tiene es una alianza estratégica con un alto poder: Televisa. Además Genoma va a atraer crecimiento de sudamérica, donde también empieza a comercializar sus productos.
Competir directamente con tres laboratorios, incluyendo uno de talla mundial, va a ser difícil. Lo único que veo curioso es que este nuevo jugador haya decidido no tener una fuerza de ventas unificada. Creería que traería poder de negociación en cuanto a precios a las farmacias y a los advertisers. Quizá de ahí venga la ventaja de Genoma Lab. Hay que seguir de cerca esto, porque puede limitar el crecimiento de Genoma Lab como lo predice el estudio que mencioné inicialmente... Por lo pronto, me voy a quedar con mis acciones.
UPDATE: UBS le dio "downgrade" desde "compra" a "mantener"
¿Qué hacer con Alfa?
Alfa es una acción que me ha dado rendimientos impresionantes en mis inversiones de la bolsa. El año pasado, junto a Gfamsa, Gmexico, Mexchem, y Citibank, fue de las que más rendimiento me dio. Antes de la turbulencia de años pasados, siempre fui de buy and hold, pero me di cuenta que en extremas volatilidades puede ser bueno comprar y vender y comprar. Nunca le vas a pegar al punto alto o bajo de la ola, pero con mucha volatilidad, no necesitas: puedes agarrarla subiendo y bajando y aumentar tus rendimientos (ver gráfica) . Cuando el mundo regrese a la normalidad (ya pronto), la volatilidad a corto plazo se va a terminar. OJO, la volatilidad a largo plazo se le dice de manera más elegante: "Business Cycles".
El retorno de estas dos acciones es el mismo, pero la volatilidad a corto plazo da posibilidades de mayores retornos.
La mejor manera de aprovechar las trayectorias ascendentes es de comprar una acción, y cuando este por bajar una acción en su ciclo, vender una parte (no toda - asi te aseguras no perder si sigue subiendo); comprar mucho en su parte baja; y vender profits en parte alta. El riesgo no es que la acción siga subiendo, sino que baje más una vez que compraste - y se mantenga abajo.
El problema en turno es Alfa, que ha subido 590% desde su punto más bajo, en Marzo del año pasado. Alfa está en altos históricos (la verdad no, si tomas el alto anterior, ahi por los 88 pesos y lo multiplicas por 20% - la devaluación del dólar en turno - te da precio de 105 pesos). El rendimiento esperado ya no es tan atractivo. PERO, Alfa tiene ciertas cosas que pueden hacer que siga rindiendo la acción:
1) Nuevo management: El nuevo Chairman y nuevo CEO no van a "manejar" la compañía solamente. Como todo buen nuevo equipo, van a querer iniciar con un "big bang". ¿Qué va a ser ese big bang? No lo se; Incursión en algun nuevo negocio, fusiones (Alestra-Maxcom-Axtel), adquisiciones, o un spin-off (Alpek?). Es un "shot in the dark", pero puede suceder
2) Nemak todavía tiene capacidad de dar mucho más EBITDA - no se cuanto, pero estimo que 40% más. Si la industria automotriz se recupera al 100, Nemak va a ser una joyita que imprime dinero.
3) Alfa no se ha dado cuenta de la JOYA que tiene en Texas: El pozo de Gas Natural. Ahorita el gas esta relativamente barato - y sigue bajando. Mientras tanto, las petroleras grandes compran pozos de gas, y las empresas de gas estan comprando a su competencia. Algo saben ellos que nosotros no sabemos para darle mucho valor a este producto. Yo creo que con el tiempo - y mientras el gas se aprecia - ese pozo va a valer oro para Alfa. Además mi back of the envelope analisis me dio un valor por acción de entre 1 y 2 dólares (a 5 dls por btu de gas, ahorita esta en 4)... son 20 pesos por acción.
Yo vendi todo lo que tenía de alfa en 96, pero si ajusta a 90's bajos, puede que compre Alfa para que siga siendo una de mis "cash-stocks". Si tu tienes Alfa, quizá sea bueno que tomes tus utilidades (Valor de hoy - inversión inicial) y dejes en Alfa la inversión inicial... "let it ride".
El retorno de estas dos acciones es el mismo, pero la volatilidad a corto plazo da posibilidades de mayores retornos.
La mejor manera de aprovechar las trayectorias ascendentes es de comprar una acción, y cuando este por bajar una acción en su ciclo, vender una parte (no toda - asi te aseguras no perder si sigue subiendo); comprar mucho en su parte baja; y vender profits en parte alta. El riesgo no es que la acción siga subiendo, sino que baje más una vez que compraste - y se mantenga abajo.
El problema en turno es Alfa, que ha subido 590% desde su punto más bajo, en Marzo del año pasado. Alfa está en altos históricos (la verdad no, si tomas el alto anterior, ahi por los 88 pesos y lo multiplicas por 20% - la devaluación del dólar en turno - te da precio de 105 pesos). El rendimiento esperado ya no es tan atractivo. PERO, Alfa tiene ciertas cosas que pueden hacer que siga rindiendo la acción:
1) Nuevo management: El nuevo Chairman y nuevo CEO no van a "manejar" la compañía solamente. Como todo buen nuevo equipo, van a querer iniciar con un "big bang". ¿Qué va a ser ese big bang? No lo se; Incursión en algun nuevo negocio, fusiones (Alestra-Maxcom-Axtel), adquisiciones, o un spin-off (Alpek?). Es un "shot in the dark", pero puede suceder
2) Nemak todavía tiene capacidad de dar mucho más EBITDA - no se cuanto, pero estimo que 40% más. Si la industria automotriz se recupera al 100, Nemak va a ser una joyita que imprime dinero.
3) Alfa no se ha dado cuenta de la JOYA que tiene en Texas: El pozo de Gas Natural. Ahorita el gas esta relativamente barato - y sigue bajando. Mientras tanto, las petroleras grandes compran pozos de gas, y las empresas de gas estan comprando a su competencia. Algo saben ellos que nosotros no sabemos para darle mucho valor a este producto. Yo creo que con el tiempo - y mientras el gas se aprecia - ese pozo va a valer oro para Alfa. Además mi back of the envelope analisis me dio un valor por acción de entre 1 y 2 dólares (a 5 dls por btu de gas, ahorita esta en 4)... son 20 pesos por acción.
Yo vendi todo lo que tenía de alfa en 96, pero si ajusta a 90's bajos, puede que compre Alfa para que siga siendo una de mis "cash-stocks". Si tu tienes Alfa, quizá sea bueno que tomes tus utilidades (Valor de hoy - inversión inicial) y dejes en Alfa la inversión inicial... "let it ride".
martes, 23 de marzo de 2010
El mercado no miente: Grupo México!
Quadra (empresa canadiense minera de cobre) compró FNX por $1.6 Billion dollars. Multiplo de P/E de 56 veces. Southern Copper, subsidiaria de Gmexico, cotiza a 29x earnings. GMéxico cotiza a 20x Earnings.
¿Nadie quiere comprar Gmexico por 56x earnings?
Otro multiplo es 10x EBITDA (asumiendo que FNX tiene EBITDA iqual a Q4 2009 por 1 año); a ese múltiplo, GMexico debería de valer 36 pesos, un upside de más de 10%... eso es en VALORES DE MERCADO DE HOY!
El mercado no miente!
¿Nadie quiere comprar Gmexico por 56x earnings?
Otro multiplo es 10x EBITDA (asumiendo que FNX tiene EBITDA iqual a Q4 2009 por 1 año); a ese múltiplo, GMexico debería de valer 36 pesos, un upside de más de 10%... eso es en VALORES DE MERCADO DE HOY!
El mercado no miente!
lunes, 22 de marzo de 2010
Bubbles...
Mucha gente se ha preguntado como identificar una burbuja. Tengo una idea: Chequen los nombres de las acciones.
En 1998 y 1999, se estaba formando la burbuja de internet: Muchas empresas lo que hicieron fue agregar ".com" a su nombre, para que se "vean" más atractivas. Ese pequeño cambio se asoció con retornos de 74% en los 10 días después de anunciar el cambio de nombre. De la muestra de 95 empresas, 29 tenian negocios que directamente involucraban el internet (ej. amazon), 31 % con relación indirecta (tiendas que abren su online store), 25 que estaban cambiando de enfoque (whatever that means) y 10 que no tienen NADA que ver con el internet. Todas cambiaron el nombre, TODAS subieron significativamente más que el mercado.
Ahora, la "burbuja" parece ser diferente: CHINA. El estudio sale en el artículo del WSJ; basicamente, en una ventana de 20 días antes y 20 días después del anuncio, las acciones que le ponen a su nombre "CHINA", tienen un retorno de 31% SOBRE EL VALOR DEL MERCADO. El articulo menciona otras dos: Petróleo en 2004-2006, y aeronáutica espacial en los 60s.
Tengo una idea: Voy a invertir en Alfa si cambia su nombre a: "Alfa China.com Oil and Gas".
En 1998 y 1999, se estaba formando la burbuja de internet: Muchas empresas lo que hicieron fue agregar ".com" a su nombre, para que se "vean" más atractivas. Ese pequeño cambio se asoció con retornos de 74% en los 10 días después de anunciar el cambio de nombre. De la muestra de 95 empresas, 29 tenian negocios que directamente involucraban el internet (ej. amazon), 31 % con relación indirecta (tiendas que abren su online store), 25 que estaban cambiando de enfoque (whatever that means) y 10 que no tienen NADA que ver con el internet. Todas cambiaron el nombre, TODAS subieron significativamente más que el mercado.
Ahora, la "burbuja" parece ser diferente: CHINA. El estudio sale en el artículo del WSJ; basicamente, en una ventana de 20 días antes y 20 días después del anuncio, las acciones que le ponen a su nombre "CHINA", tienen un retorno de 31% SOBRE EL VALOR DEL MERCADO. El articulo menciona otras dos: Petróleo en 2004-2006, y aeronáutica espacial en los 60s.
Tengo una idea: Voy a invertir en Alfa si cambia su nombre a: "Alfa China.com Oil and Gas".
El riesgo del éxito de Obama...
es para Citigroup.
Si los demócratas agarran vuelo porque pasaron la reforma al sistema de salud, podrían pasar una reforma financiera sin considerar el "otro lado". Demócrata Dodd ha buscado impulsar ideas republicanas en el plan (Consumer protection agency dentro de la FED, por ejemplo), pero su partido busca "castigar" al equipo de Bernanke quitándole toda responsabilidad salvo la política monetaria. De por sí es ridículo "castigar" a la FED por no "pronosticar" la crisis - son pocos los que la pueden predecir, y al mismo tiempo ser directores del banco central. Es irreal y soñador pensar que los que dirigen política monetaria van a estar libre de toda influencia del mercado y no van a tener los mismos sesgos que los mismos participantes del mercado.
Hay buenas ideas al aire: "living wills" - las empresas suficientemente grande tendrán un plan de desintegración por si algo falla, "higher capital requirements" - reducir el "leverage" de los bancos, aunque pone en riesgo la capacidad de recuperación de la economía, y "convertible debt" - en caso de no poder pagar, automáticamente se haga equity sin tener que declarar bancarrota o insolvencia.
En cualquier caso, mientras no se resuelva la incertidumbre, las acciones de los principales bancos van a estar deprimidas. Citi todavía tiene gas, pero pronto va a tener que detenerse gracias a la incertidumbre y el éxito de Obama.
Si los demócratas agarran vuelo porque pasaron la reforma al sistema de salud, podrían pasar una reforma financiera sin considerar el "otro lado". Demócrata Dodd ha buscado impulsar ideas republicanas en el plan (Consumer protection agency dentro de la FED, por ejemplo), pero su partido busca "castigar" al equipo de Bernanke quitándole toda responsabilidad salvo la política monetaria. De por sí es ridículo "castigar" a la FED por no "pronosticar" la crisis - son pocos los que la pueden predecir, y al mismo tiempo ser directores del banco central. Es irreal y soñador pensar que los que dirigen política monetaria van a estar libre de toda influencia del mercado y no van a tener los mismos sesgos que los mismos participantes del mercado.
Hay buenas ideas al aire: "living wills" - las empresas suficientemente grande tendrán un plan de desintegración por si algo falla, "higher capital requirements" - reducir el "leverage" de los bancos, aunque pone en riesgo la capacidad de recuperación de la economía, y "convertible debt" - en caso de no poder pagar, automáticamente se haga equity sin tener que declarar bancarrota o insolvencia.
En cualquier caso, mientras no se resuelva la incertidumbre, las acciones de los principales bancos van a estar deprimidas. Citi todavía tiene gas, pero pronto va a tener que detenerse gracias a la incertidumbre y el éxito de Obama.
domingo, 21 de marzo de 2010
Portfolio
Como verán abajo, mi portafolio es de mucho riesgo.
Estoy muy concentrado en GMEXICO (quizá más de lo que debería) porque siento que esa acción vale mucho más y tiene eventos catalizadores este año que podrían levantar la acción. Inclusive si esos eventos no llegan, Gmexico es dueña del 75% de southern copper, que en valor por acción para GMEX es de entre 26 y 30 pesos valor actual (lo que te hace pensar que el mercado valúa el resto de los activos en menos de 3 pesos por acción). Aquí hay de dos sopas: O SC esta demasiado cara, o Gmexico esta demasiado barata, o las dos. En todo caso, yo creo en la segunda o la tercera.
Alfa, Femsa y Comparto son mis "cash" stocks. En vez de tener cash, que me da cero % de rendimiento, tengo esas tres. Hace 2 meses tenía 40% en esas acciones. Ahora no tengo ni el 10%. Poco a poco tendré que encontrar acciones con ese perfil: defensivas y protegidas.
Cydsa y Codusa son mis "value plays": acciones que valen más de lo que cotizan. Mis amigos de IXE dicen que COD vale más de 20 pesos a un multiplo francamente barato. Yo la veo un poco más alta, pero el hecho que este en una industria maleta y que no tenga mucho liquidez debe de castigar a esta acción. Caso parecido es CYDSA: las dos son turnarounds, vienen de reportar muy bien, y la gente esta empezando a encontrarles valor. Además hay rumores que Cydsa y Mexchem van a hacer un "swap" de unas plantas de PVC y no se qué más. Lo trataron de hacer en el pasado pero la comisión de competencia mandó pa'atras los fielders. Citibank es la misma historia. El "lockup" del gobierno de Estados Unidos expiró el 17 de Marzo. Ahorita que bajó 3 % es tiempo de comprar más acciones de CITI. Pronto va a regresar a su valor en libros (entre 5 y 6 dls por acción).
Axtel... me trae decepcionado, pero se que hay de 2 sopas para esta acción: o empieza a dar resultados, o alguien la va a comprar - y si quieren apelar al ego de los directivos: se va a fusionar con algún socio estratégico. Hay mucho valor en una fusión tipo ALESTRA y AXTEL; la red de fibra óptica de alestra es un complemento perfecto para la red local de axtel. Además, juntos pueden hacer una oferta más sólida y con más "financial backing" (Gracias a Alfa) por las redes de la CFE. Axtel por si misma es insostenible: mala ejecución de una tecnología que no saben como usar, demasiada deuda. No entiendo como colocaron 190 millones la semana pasada con esa taza de interés.
Por último tengo Genoma Labb: acaban de entrar a Estados Unidos, que esta buscando bajar costos de medicamentos (OJO, MUCHO OJO, OBAMA: los genéricos son más baratos). Además su alianza estratégica con televisa les va a dar mucho fruto. LABB es mi GROWTH PLAY, y le tengo mucha fé: con que sigan reportando resultados tan extraordinarios.
Esta semana viene rara:
1) Algo de noticias en EU, pero no muchas: Durable goods, GDP revisions, Inventarios de petróleo, Desempleo, y consumer sentiment.
2) acaban de aprobar el paquete de healthcare, pero un banquero del IMF dijo que la deuda de países desarrollados esta en niveles insostenibles... asustó a los mercados orientales, commodities van para abajo (salvo el oro), y el VIX sube más de 2%. Ya veremos como esta la cosa mañana en la mañana.
Estoy muy concentrado en GMEXICO (quizá más de lo que debería) porque siento que esa acción vale mucho más y tiene eventos catalizadores este año que podrían levantar la acción. Inclusive si esos eventos no llegan, Gmexico es dueña del 75% de southern copper, que en valor por acción para GMEX es de entre 26 y 30 pesos valor actual (lo que te hace pensar que el mercado valúa el resto de los activos en menos de 3 pesos por acción). Aquí hay de dos sopas: O SC esta demasiado cara, o Gmexico esta demasiado barata, o las dos. En todo caso, yo creo en la segunda o la tercera.
Alfa, Femsa y Comparto son mis "cash" stocks. En vez de tener cash, que me da cero % de rendimiento, tengo esas tres. Hace 2 meses tenía 40% en esas acciones. Ahora no tengo ni el 10%. Poco a poco tendré que encontrar acciones con ese perfil: defensivas y protegidas.
Cydsa y Codusa son mis "value plays": acciones que valen más de lo que cotizan. Mis amigos de IXE dicen que COD vale más de 20 pesos a un multiplo francamente barato. Yo la veo un poco más alta, pero el hecho que este en una industria maleta y que no tenga mucho liquidez debe de castigar a esta acción. Caso parecido es CYDSA: las dos son turnarounds, vienen de reportar muy bien, y la gente esta empezando a encontrarles valor. Además hay rumores que Cydsa y Mexchem van a hacer un "swap" de unas plantas de PVC y no se qué más. Lo trataron de hacer en el pasado pero la comisión de competencia mandó pa'atras los fielders. Citibank es la misma historia. El "lockup" del gobierno de Estados Unidos expiró el 17 de Marzo. Ahorita que bajó 3 % es tiempo de comprar más acciones de CITI. Pronto va a regresar a su valor en libros (entre 5 y 6 dls por acción).
Axtel... me trae decepcionado, pero se que hay de 2 sopas para esta acción: o empieza a dar resultados, o alguien la va a comprar - y si quieren apelar al ego de los directivos: se va a fusionar con algún socio estratégico. Hay mucho valor en una fusión tipo ALESTRA y AXTEL; la red de fibra óptica de alestra es un complemento perfecto para la red local de axtel. Además, juntos pueden hacer una oferta más sólida y con más "financial backing" (Gracias a Alfa) por las redes de la CFE. Axtel por si misma es insostenible: mala ejecución de una tecnología que no saben como usar, demasiada deuda. No entiendo como colocaron 190 millones la semana pasada con esa taza de interés.
Por último tengo Genoma Labb: acaban de entrar a Estados Unidos, que esta buscando bajar costos de medicamentos (OJO, MUCHO OJO, OBAMA: los genéricos son más baratos). Además su alianza estratégica con televisa les va a dar mucho fruto. LABB es mi GROWTH PLAY, y le tengo mucha fé: con que sigan reportando resultados tan extraordinarios.
Esta semana viene rara:
1) Algo de noticias en EU, pero no muchas: Durable goods, GDP revisions, Inventarios de petróleo, Desempleo, y consumer sentiment.
2) acaban de aprobar el paquete de healthcare, pero un banquero del IMF dijo que la deuda de países desarrollados esta en niveles insostenibles... asustó a los mercados orientales, commodities van para abajo (salvo el oro), y el VIX sube más de 2%. Ya veremos como esta la cosa mañana en la mañana.
Rendimiento 1 mes
Gracias a Arturo y Rosen que son un par de oraCulos, nos cayeron oportunidades como Corporación Durango y Cydsa (además de GMD - se me fue por cuestiones de liquidez). Este es el rendimiento de un mes para acá del portfolio, y el portfolio actual.
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