Fin de año, 2010 todo un éxito!

Estimados bloguendos,

Les comparto mi portfolio de fin de año.

          Título                                   Peso Hoy      

1. Gmexico                                  25%
2. Bank of America                      20%
3. Citibank                                   19%
4. Genomma Lab                         13%
5. Pappel                                       8%
6. Grupo Alfa                                6%
7. Mexchem                                  4%
8. Axtel                                         4%

En septiembre mis top 3 eran Gmex, Lab y Citi..., Durante el año hice algunas otras especulaciones que salieron, otras que no, y otras que pudieron salir mejor. Por ejemplo:

1. Homex la compré dos veces, a 56 y subio a 64, y a 66 y subio a 69
2. Cemex a 10 pesos para que llegue a 12.50
3. GFamsa de 14.5 a 16 - Mi impaciencia no me dejó ver que iba a llegar a 23 pesos... más bien me engolosiné con Gmexico. 
4. Gmexico, Alfa, Lab, Mexchem... Todas en general tuvieron sus swings. 

De hecho, este año para mi fue muy curioso. Los primeros meses subí como caballo endemoniado (25%) para después caer hasta sólo estar 2% arriba de Enero 1, 2010. Poco a Poco fui subiendo, pero en septiembre algo le picó a mis acciones y subieron, para cerrar el año con un 48% arriba.

Y por cierto, no digan que no les dije de:

• Gmexico a 30
• LVS a 380 pesos
• Alfa a 90 (Mi UNICA recomendación de compra en toda la historia de este blog)
• Citi a 48
• Famsa a 14.5
• Lab después del split (22 pesos)
• Fin del ajuste a finales de mayo 
• El inicio del Ajuste a finales de abril
• ...

Y lo que sé que quieren... Predicciones!! La verdad tengo muy pocas ahorita, pero ahi les va:

1. Pappel vuela en los primeros meses del año
2. Citi rosa los 6.50 - 7 dls por accion
3. Famsa, Homex, e ICA traen buenos rendimientos
4. Alfa rosa los 160 pesos por accion (quiza hacen un split)
5. El año empieza mas o menos, acelera rumbo a Q2.2011, se cae a finales de verano, y repunta a finales de año un poco.

Se la lavan!! feliz 2011!!

LVS - Confirmation Bias

Hace como 1 mes y medio vendí LVS a 34 dólares, segun yo, porque "ya no iba a subir" y ya había hecho 20% en 3 semanas. Decía que el peso se iba a apreciar, y porque había mucha incertidumbre en el entorno americano. Eso era lo que yo creía, y aunque tuve razón - el precio pasó de 12.9 a 12.2 y la volatilidad americana se mantuvo intacta - LVS se fue de 34 dólares a 54. 


Lo que me pasó a mí es algo que le pasa a mucha gente, y los gringos estudiosos de psicología y comportamiento le llaman: Confirmation Bias. Es uno de los tantos vicios y sesgos que sufrimos al invertir. Les paso una descripción breve de Jonah Lehrer: 

Because the experts were convinced that they were right, they tended to ignore all the evidence suggesting they were wrong. This is known as confirmation bias, and it leads people to hold all sorts of erroneous opinions. Famous experts were especially prone to overconfidence, which is why they tended to do the worst. Unfortunately, we are blind to this blind spot: Most of the experts in the study claimed that they were dispassionately analyzing the evidence. In reality, they were indulging in selective ignorance, as they explained away dissonant facts and contradictory data.

"Selective Ignorance" de mi parte al ignorar lo que ya sabía: que los chinos andan gastando como nunca, que el gobierno chino promueve el consumo, que LVS tiene 80% de sus ingresos de fuera de Estados Unidos, que Macau tiene occupation rates de +90%... todo anclarme a dos presuntos, que aunque ciertos, me hicieron dejar de ver lo que estaba en China - Cosa que ya sabía porque es parecido a lo que pienso de GMEXICO.


Así que tomenlo como lección... no sean "selectivamente ignorantes". Es uno de los tantos vicios de los inversionistas y el ser humano en general que, si logramos identificar, podemos sacarle ventaja a mucha gente.

Pausa comercial y retornamos...

Se me hace que va a haber una pausa en los mercados y una caidita... Lo único que les recomendaría es que si quieren comprar algo, compren citi... Tienen mas cash en el balance sheet de lo que vale su market cap... Valgame...

Y mme empieza a gustar cemex... Pero de esa después hablamos...

En que piensan las pistolas...

Estuve en una llamada/evento y les paso mis notas:


Current concern: Inflation... not necessarily our view (short term)
- China / US trade imbalance
       - Leverage will have to go down... extended slow down
- US needs to grow at 2.5% for job creation, probably will be lower
- China will settle at around 9% growth
Start of reversal of the big "levering" that began during Reagan years ("slow and prolonged delevering in developed world)


Markets
- Peso stable at around 12.50
- Commodities (ex. gold) real, and pre-emptive demand exist. Speculative demand is gone. Probably little to no downside on commodities / except if double dip. If China continues to grow, commodities will at least maintain current prices (Industrial commodities - copper, nickel, iron ore, aluminum)
- Gold could be a bubble
     - Central banks are starting to sell


Preferred Sectors:
+ Financials are the cheapest sector (Citi, BAC). If patient, great investments. However, in order to go up financials need a Catalyst. (Clarity on Basel III, republicans win elections, friendlier tone from Obama, good operating results)
+ Technology.... ride the waves: cloud computing (cirtrix), corporate infrastructure (Cisco, Oracle, computers), consumer trends (Apple, Nvidia...). Cramer has it right...
+ Commodities... Invest in companies, not raw materials. Gmexico, Vale...


Saludos!!

Mis favoritas y una nota de Grupo México

El otro día me preguntó un amigo que cuales eran mis acciones favoritas, y les voy a decir que tengo y que me gusta.

Mi portafolio esta así:

Grupo Mexico,                27%

Genoma Lab,                  14%

Citibank,                         11%

BioPappel,                      10%

Mexchem,                       10%

Homex,                             9%

Alfa,                                  8%

Axtel,                                5%

Famsa,                              5%

Cash casi nada, como        1%

Como ven mi favorita es Grupo México. La traigo desde hace como 17%, y creo que sigue teniendo buen "upside". Además, vi la siguiente nota:

Copper and tin have "the greatest price upside" among base metals, analysts at Barclays Capital said in a note to clients Thursday. Both metals face mine supply constraints. In the case of copper, robust demand for the metal over the summer has resulted in a counter-seasonal decline in inventories, Barclays said. The bank calls for copper prices to average $8,000 per metric ton in the fourth quarter of this year at the London Metal Exchange, which would translate into roughly $3.60 a pound

 Creo varias cosas:

1. El cobre se va a seguir apreciando - los margenes de Gmex van a mejorar... en S2 2009 fue 38%, y en S2 2010 fue de 47% (PP 2009 2.20, PP 2010, 3.20).. Barclays pronostica 3.6!! denle unos 4-5 puntos porcentuales más al margen.
2. La empresa esta substancialmente devaluada, tomando como base precios de mercado de su filial SCCO - Gmexico debería de valer entre 42 y 45 pesos. Por múltiplos de empresas similares y por lo que se ha pagado este año en M&A, Gmexico debiera de valer más de 50 pesos (10x - 13x EBITDA v. 7x que ahorita cotiza.
3. Dan muchos dividendos, y en Junio 2010 tenían 2,600 millones de dls en caja (4 pesos por acción).
4. China NO SE ESTA DESACELERANDO. Todos los meses leo noticias de eso, y dos semanas después que crecieron al 12% no al 10%, y la inflación esta por las nubes.

Por eso es mi favorita Grupo México... Mucho upside, poco downside. Las demas, lo resumo porque ya estuvo largo:

• Genoma Lab es mi único "Growth Stock". Crecen como enfermos, y todavía no potencializan su alianza con Televisa en EU, y su entrada a Brazil. 
• Citi es un turnaround, confío en Management, la veo en 8 dls (2x de lo que está ahorita) en 18 meses.
• BioPappel es también un turnaround, cotiza a 0.4x book value, ya esta generando, y creo que no debería de cotizar tan bajo. Además creo que están haciendo buena labor sustentable, y la llegada del nuevo índice sustentable debe de ayudar.
• Mexchem, Homex, y Alfa, son mis apuestas de valor/recuperación de la economía Mexicana y mundial. Todos dicen que somos un caño, yo creo firmemente en nuestra recuperación y más en empresas bien manejadas y sólidas. Alfa vale 10 dólares, no 7.5. Homex la veo en 80-85, y Mexchem en 40-45 ya con sus nuevas adquisiciones.
• Axtel y famsa son mis especulaciones. Famsa la agarre a 15 y la quiero soltar en 18 pronto, Axtel ya quiero que se ponga las pilas y se venda como mujer de mala muerte al que le ofrezca unos pesitos... 

Las otras que me gustan son ICA y LVS. ICA por que trae proyectos interesantes y LVS porque Macau es lo que viene.

Sigan a los bancos gringos por unas semanas...

"“It’s a mistake to react negatively to the EU bank headlines,” Dave Lutz, managing director of equity trading at Stifel Nicolaus & Co. in Baltimore, said in a note to clients. “Guess who doesn’t have exposure to EU sovereigns?” he asked. “U.S. banks. Buy these headlines. Your EU counterparts will be rotating from EU into U.S. banks.”"


Refiriendose a las noticias de que los gobiernos de Europa pueden tener problemas para pagar bonos (rumores como los de  en abril/mayo).

Las Vegas Sands LVS.MX

Señoritas,

Acabo de vender LVS.MX a 410 pesos. Por qué?

1) Incertidumbre gringa - siempre le pega a esta volatil acción
2) Tipo de cambio - creo que es de aqui hasta 12.50 pesos por dollar, lo cual influiría negativamente en LVS (como 5%)

Asi que voy a amarrar mis pocas ganancias (9% en dos semanitas... nada como GMD, verdad rosen?) y voy a ponerlo a trabajar en otro lado...

¿QUE RECOMIENDAN?

Recomendación de Compra, ALFA

Ya he hablado de la acción antes. Mi valuación de la empresa (sum of parts + multiplos) esta en 10 dls por acción, aprox (de 120 a 135 pesos). La acción esta en 91... mi recomendación es compra, por dos razones:

1) Fortaleza Operativa - lider en todos sus mercados, tienen cash flow certero y creciendo
2) Posibilidad de Spin-offs - conforme se va consolidando el cambio, la madurez de las empresas llama a quizá buscar fuentes permanentes de capital.

Saludos,

Re-risking

Disculpen la ultima entrada... la escribió el Salmon..

Doug Kass: Soon Time to 'Re-Risk'

Published: Friday, 20 Aug 2010 | 8:39 PM ET

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By: Drew Sandholm
Web Producer

Famed strategist Douglas Kass said Friday he is getting long the market and bullish financial names.

"I think it's approaching a time to re-risk," said Kass, founder and president of Seabreeze Partners, adding that the Standard & Poor's 500 Index [.SPX  1071.69    -3.94  (-0.37%)   ] is contained between the range of 1020 and 1150. "If the market continues to decline, I will expand the long book further."

Kass said he bought "a lot" of Citigroup [C  3.75    -0.04  (-1.06%)   ] and Bank of America [BAC  12.87    -0.15  (-1.15%)   ] Friday. He also likes JPMorgan Chase[JPM  37.14    0.07  (+0.19%)  ] as a core position because he thinks its credit-quality story is the "most compelling." The strategist said JPM faces up to 8 months of reserve releases from the loan-loss provision.

The money manager said the market's upside is paralyzed by "tax and regulatory" traps. He thinks the series of economic data out this week increases the possibility that there will be some relief from that "logjam."

It does seem Kass has a knack for reading the market. Less than a week before the S&P 500 hit a generational low of 676 on March 9, 2009, Kass went on CNBC and predicted the bottom. On July 6, 2010, he said the market had made its lows for the year and so far, that has also proved to be true.

El Papel de CODUSA

Estimados, hace tiempo dije que iba a ser un participante activo en este blog... se me fue la cabra, pero ahi les va...


Estuve echandole un ojo al reporte de PAPPEL (antes CODUSA) porque me llamó la atencion el cambio de imagen y de visión de la empresa y me encontre con una grata sorpresa. Me late mucho. El problema va a ser cuanto tiempo le toma al mercado ver el valor real de la empresa. Ayer compre 5% del total de mi portafolio. Estoy buscando comprar más todavía


Puntos que me llamaron la atencion:

• Están adaptandose al mercado, al grado que tienen el unico papel certificado por FSC en su sector, y a la tendencia hacia empresas comprometidas con el cuidado del medio ambiente. Si estan a la vanguardia en ese tema, deben estarlo para el resto de sus actividades. Para mi esto es de mucho valor, quizá para ustedes no tanto.



• Estan cerrando plantas que no son productivas y van a abrir 2 megaplantas de aqui a mediados de 2011. Lo que debe hacerlos mucho mas eficientes porque segun tengo entendido e incluso vienen con sistemas de cogeneración de energia y toda la mano en ahorro de consumibles/energia (por el tema ambiental).



• Los gigantes de EU, International Paper, reportaron conmadre tambien y su unidad de Brasil trae margenes de EBITDA de 25%s siguen esperando crecimiento de la región (somos similares).



• Estarán usando 100% papel reciclado como materia prima en vez de arboles. Conforme pase el tiempo se va a hacer mas eficientes y van a tener ingresos interesantes por el diferencial de costo de materia prima tradicional vs producir la pulpa con reciclados.



• Otra vez, habrá que corroborarlo, pero las practicas sustentables representan buen retorno (mejor que el de practicas comunes), pero la gente todavia no lo termina de entender.

Analizando sus estados financieros y haciendo una proyeccion de lo que puede representar el par de plantas y considerando:

• Movimientos de 1% en los margenes representan un brinco interesante en el UPA (con multiplo de 10 representan 3 pesos por acción)



• Un incremento minimo en ventas totales al 2011 (4%) siendo conservador



• Un incremento de 9% a 12% en margen de EBITDA por eficiencia y ahorros en materia prima (comparado con el 26% de IP en Brasil y 19% en sus ramas del otro lado del mundo).



• Tienen suficiente cash como para que las inversiones no les peguen duro.

Aun sin esto, su reporte nos arroja un PO de 23MXP con multiplo de 10... Considerando lo que menciono arriba estaríamos hablando de un PO 2011 que ronda los 30MXP. El problema aqui, repito, va a ser que la gente vea el valor de la empresa. Con excelente reporte el mercado le dio como regalo un bajon de 2%. Ni hablar.

Todo esto sin meter a la ecuación que traen un proyecto de bonos de carbono que puede ser un ingreso adicional interesante. Falta ver el avance de ese programa, pero si le pegan, sumenle una jugosa suma a sus ingresos.

Aqui les anexo un extracto de una entrevista que publicaron hace unos días y me tope buscando info:

De Expansión:

Se pinta azul

Hace cinco años, Codusa utilizaba como materia prima los árboles. En abril pasado cortó los últimos árboles en los bosques de Oaxaca. No lo hará más. “La sustentabilidad es el carril por donde vamos”, dice el ejecutivo. Casi como esperando ese momento, se incorpora y saca el as bajo la manga: se trata de ser una empresa azul, no verde, dice. Eso tiene una piedra angular que es vender sólo productos reciclados. En 2009, reciclaron 1.49 millones de toneladas de papel ya usado, que les permitió capturar 554,314 toneladas de carbono. Es decir, dejaron de cortar 12.5 veces todos los árboles del Bosque de Chapultepec.Podían quedarse en el tono verde. Ahorran 10.5 millones de m3 de agua al año y 4.3 millones kw/h, y son el único productor de papel bond que está libre de cloro en su proceso de blanqueo en México. Entre sus planes, está la inauguración de una planta de cogeneración de energía eléctrica para diciembre de 2010, y otra para 2011. Al hacerlo a partir del vapor que producen sus plantas, protegen el ambiente y sus costos de energía bajan hasta 40%. Pero lo que la hace una empresa azul es que el corazón de la estrategia serán los bonos de carbono. “Esperamos calificar en 2011 para emitirlos”.El costo de la transformación (para que el cambio no fuera sólo de nombre) fue de 4,100 MDP. El proyecto de BioPAPPEL se elaboró con una visión de cinco años, tiempo en el que invertirán 250 MDD. Los principales proyectos son la construcción de dos megaplantas, la primera en Tizayuca (se inaugura en septiembre), la otra en 2011.

http://www.expoknews.com/2010/08/04/adios-al-ego-corporativo/

Esto es lo de International Paper.http://seekingalpha.com/article/217217-international-pape-q2-2010-earnings-call-transcript?source=yahoo

PD: Este es mi punto de vista y no significa que sea algo seguro y que vaya a ocurrir.

Sopas

Loss aversión, gain realization ... Ejemplo, Gruma

Pensé que había escrito sobre este tema antes, pero aparentemente no.

"Loss aversión" o aversión a pérdidas es la característica que poseen la mayoría de los seres humanos que dice que la realización de pérdidas es mucho más potente que la realización de ganancias. El primer experimento que arrojó este resultado lo escribió un científico con un nombre largo y raro (Kahmen... noseque), y en el experimento notó que la gente necesitaba un "payoff" de 40 dólares cuando apostaban "Águila y Sol" pudiendo perder 20 dólares. La probabilidad indica que si apuestas con 50% probabilidad de perder 20 dls, racionalmente serías indiferente si la posible ganancia es de 20 dólares. La gente, como lo hemos notado, no semos racionales. La aversión a pérdidas también se refleja en la toma de decisiones del ser humano y en específico a la bolsa. El dolor de una pérdida es mucho más fuerte que el dolor de la ganancia; por eso, la gente se tarda mucho en vender las acciones que van de bajada. Al vender la acción, realizas la perdida... si no la haz vendido, esta la esperanza de que vuelva a subir.

El caso que acabamos de ver es gruma. La mala noticia (mal reporte de resultados) se anunció a 20. La acción se fue a 19.4 y subio tantito. Luego a 18.9 y subió otra vez... y así sucesivamente hasta llegar a 17.35 que es lo que esta ahorita. La gente se tardaba en disparar el gatillo, y racionalizaciones como "ya no va a bajar más", o "ya está muy barata" no funcionan. A la inversa es también el mismo efecto: las acciones que suben tienden a tener resistencia de la subida porque la gente se apresura a vender. Por eso, las buenas noticias no hacen que las acciones lleguen inmediatamente a su precio justo, sino que se tarda: cuando es a la baja, porque la gente no quiere vender y cuando es a la alza, porque venden muy rápido.

El efecto anterior se refleja en el desempeño de las acciones en sí:

this means that people end up holding on to their depreciating stocks. Over the long term, this strategy is exceedingly foolish, since it ultimately leads to a portfolio composed entirely of shares that are losing money. (A study by Terrance Odean, an economist at UC-Berkeley, found that the stocks investors sold outperformed the stocks they didn't sell by 3.4 percent)

Creo que hay varias lecciones, pero una importante es que cuando haya buenas noticias no te apresures a vender (o compra rápido) y cuando haya malas noticias apresúrate a vender.

Genoma Lab

Hace unos meses escribí una entrada (aqui). Mi conclusión fue "me voy a quedar con mis acciones". No sólo eso, sino que decidí comprar más acciones cuando me enteré del SPLIT 2:1 de acciones. ¿Qué ha pasado desde marzo?

1) Super buenos reportes
2) Split

El uno refleja que sigue sosteniendo crecimientos impresionantes a pesar de no estar completamente compenetrado en mercados como Brasil y EEUU. El segundo es una cosa que les ha interesado a los "behavioral" economists. Varios puntos:

Primero, esto no cambia la oferta, porque aunque hay el doble de acciones, el valor de cada una se dividió en 2. Es decir el "claim" de futuros cash flows se divide.

Segundo, esto tiene un efecto en el bolsillo y la psicología del inversionista. Hay gente que piensa que porque la acción vale mucho (99 v. 100) esta intrínsicamente más "cara". Es decir, el número asusta. Por tanto, esas acciones tienen una "menor" demanda - psicológica, pero real en los mercados - y por tanto puede limitar su upside. Además, tiene una liquidez más alta en la cual se reduce el "bid-ask" y por tanto el dinero que los inversionistas "pagan" a los operadores de la acción.

Tercero, las acciones a las que les va bien son las que hacen el stock split.

Ahora, no se si esto aplique en una acción de 40 a 20 pesos, pero Genoma Lab lo intenta. ¿Por qué? Quizá porque los fondos dueños de la empresa se quieren salir (i.e. Nexxus). Además quizá quieren dar acciones a los empleados y les dicen, te vamos a dar 10,000 acciones y son 20mil pesos en vez de 40mil. Independientemente,  llevé una clase de behavioral investing y lo que vimos es que la psicología SI AFECTA, pero no sólo eso, también la "self-selection" de las empresas que hacen split (fuerte crecimiento y buenos resultados) resulta en un rendimiento mayor a mercado por la psicología, reducción de la fricción de mercado, y lo que implica - buenos resultados.

Por tanto creo que GENOMA LAB va a seguir rindiendo y la veo en menos de 12 meses en 30 pesos...

Update: "we find no consistent evidence of post-split positive abnormal returns[...] Although we find no evidence of post-ex-date long-term drift, our results continue to support the idea that stock-split announcements are unambiguously positive news that is greeted by a positive stock price response"... "stock splits can have favorable impact on stock price through reduction of trade frictions such as bid-ask spreads and price impact measures." Un par de estudios sobre stock splits

Gas Natural y Contango...

Hace algunos meses les dije que los niveles del gas natural (sub 4 dls por btu) era anormal, y que iba a repuntar. Hoy está a 4.8 aprox. Pero si ustedes le invirtieron a un fondo, o ETF, de gas natural, por favor les pido que SAQUEN su dinero de ahí.

Ahi les va el guiso: Los precios de los commodities generalmente los reportan como "spot" prices. Obviamente esto es para empresas, y gente profesional que en efecto, adquiere físicamente los commodities. El retorno para ellos es precio de venta menos costos de almacenamiento, transporte, y demas sobre precio de compra menos uno. Es menor que el utópico Precio en fecha x / precio en fecha y, menos uno, porque los "spot" prices no reflejan los costos mencionados. Por tanto, ningun commodity trader va a tener retornos igual a los spots.

Los fondos y ETF's generalmente utilizan contratos de futuros - promesas de entregar físicamente el producto - y los van "rolando" (rolling - sigo siendo pocho) cada mes; estos contratos son por mes y se debería de entregar el producto en un día fijo que no me acuerdo cual es. Los precios de los futuros NO REFLEJAN "cuanto cree el mercado" que va a valer el producto, sino el precio de comprarlo hoy, almacenarlo, transportarlo, y entregarlo en esa fecha, menos el interés (valor del dinero) o costo de oportunidad. Entonces, si tu crees que el petroleo va a valer 80 dolares en 2 meses, y el futuro esta en 70, comprarías el futuro para que tu vendas el petroleo en 80 en dos meses. Hasta eso todo bien; los fondos van rolando el contrato mes con mes y en teoría se van apreciando los contratos al igual que los precios del commodity - porque reflejan el precio de hoy + los costos y demás.

El problema es cuando los fondos se vuelven demasiado grandes. UNG - fondo de gas natural - representó en algún momento 80% de la demanda por los contratos de gas. Los fondos tienen procedimientos rígidos, y compran SIEMPRE la segunda semana de cada mes para hacer el rollover. Cuando un fondo es de ese tamaño, el roll-over MUEVE al mercado, y por tanto suben los precios de los contratos - y no necesariamente del commodity. Entonces, si yo compro contratos la primer semana, se aprecian un cierto porcentaje y se los vendo a los fondos, haciendo un 4-5% u más en unos días. NICE. Pero el problema es para los inversionistas; al final de la semana, el contrato vuelve a bajar de precio para reflejar la demanda por el commodity en sí - y no el contrato - y los inversionistas pierden millones de dólares. Básicamente, los fondos pagan más dinero por menos producto, y cada mes vuelven a repetir este efecto. Por tanto, ningun fondo va a tener retornos parecidos a los commodities en sí: Si no me creen, busquen en google finance UNG o USO.

Es por eso que los fondos de commodities son una porquería. Cuando salgan en méxico, porque no dudo que no falte mucho, acuerdense de este efecto. Si quieren invertir en commodities, compren acciones con buen flujo y hasta quizá dividendos: Gmex, Autlan... y si son gringos, hay muchas - exxon mobile, chk, etc.

Saluditos!!

y parece que el dinosaurio no está ahí!

Sigo de vacaciones

y el dinosaurio sigue ahi... Pero, les escribo porque hay cosas importantes que mencionar:

1) hay cash flow barato:  Gmexico (30 pesos), Pappel - antes codusa - (10 u 11 pesos) y Mexchem (abajo de 33).
2) hay acciones interesantes, pero quien sabe si son gangas: Gruma, Axtel, Alfa, e ICA... dependen de ciertos catalizadores (retorno del consumo interno, algun M&A, pozo de gas natural / recuperacion automotriz / continua recuperacion, y que aceleren el desarrollo de la infraestructura en miras a las elecciones del 2012)
3) hay turnarounds golpeados de más: Cemex (12 pesos), Citi (48 pesos). Estas dos deben de repuntar 20-30% en varios de meses, solo por euforias y estados de ánimo del mercado.

Consejo para este trimestre: no sean muy activos, si tienen acciones a buen precio, vayanse de vacaciones y dejenlas correr.

Regreso a mis vacaciones. Saludos!

Ando de vacaciones

Pero no se preocupen cuando regrese, el dinosaurio ya no estará ahí.

Quote of the year

The world is nervous for good reason. Although the fundamentals are reasonably good, the judgment of politicians is often unreasonably bad. Right now that is what poses the biggest risk to the world economy

de The Economist... estan igual en todos lados...

Portugal

Ayer Portugal exitosamente vendió unos cuantos billones de bonos soberanos. Si hay tanta duda en que Europa y los PIIGS no pueden pagar ¿que hacen los inversionistas comprando bonos? Quizá ya no tienen tanto miedo.

Lecturas del fin de semana: Mercados hechos twinkie

Anexo el enlace a un muy buen artículo sobre comentarios que hizo Seth Klarman, fundador de Baupost investment group y escritor de "the intelligent investor". (Link) Algunos quotes buenos:

" People can't stand earning 0% on their money, so the government is forcing everyone in the investing public to speculate. For our parents or grandparents, it was awful to have had a Great Depression. But it was in some ways helpful to carry a Depression mentality throughout their later lives, because it meant they were thrifty with their money and prudent in their investment decisions." He added: "All we got out of this crisis was a Really Bad Couple of Weeks mentality."

And, said Mr. Klarman, one of the best ways to protect against a decline in purchasing power is to buy whatever is "out of favor, loathed and despised." So forget about gold or other trendy hedges. Instead, wait patiently for markets—European stocks, perhaps—to get so cheap that they turn most investors' stomachs. Then you can pounce.

"Sometimes, when you can't figure out a good defense, the best thing to do is to go on offense."

 En otro artículo un director de la fed da noticias positivas al mercado:

Economic growth is likely to be “more sluggish” than desired because households are deleveraging, banks remain under “significant stress,” and economic growth has been fueled by temporary sources such as fiscal stimulus programs, Dudley said.

Buy

El otro día dije que se acababa el ajuste. No conté con que Alemania iba a imponer reglas para prohibir "short-sales", lo que manda una señal mala al mercado: "voy a evitar que mi moneda se deprecie artificialmente...". Pregunta, Si le tienen que ayudar artificialmente ¿así de mal está el Euro? Dicen que los especuladores causan que se deprecie al vender de más - puesto que cuentan con más liquidez que los inversionistas en general, dicen - y causan el pánico que estamos viendo. Yo creo que más bien la incertidumbre en su deuda, y el miedo que esto se contagie en el mundo en general, causan que la gente venda su moneda.

En otras cosas, compren acciones que reciban ingresos en pesos y Latinoamérica en especial, Gruma, Alsea, Femsa, y Homex. Mientras ellos se hacen garras allá, Mexico ya esta buscando y tratando de lograr un tratado con Brazil que refuerze nuestras opciones estratégicas. Tambien compren acciones americanas a través del SIC - un movimiento totalmente defensivo, puesto que cuando la volatilidad baje, el dollar baja y el activo en EU tiende a subir - pero en Mexico el alza del peso neutraliza el alza de la acción.

Creo que ya es momento de comprar acciones. Como decía mi amigo Buffet:

Be greedy when others are fearful, and fearful when others are greedy.

El fin del ajuste

Señores y señoritas,

Declaro que el fin del ajuste está cerca. Se esta formando la "W" que tradicionalmente (en los últimos dos años que me he fijado jajaja) se forma. Ahora, no se si el IPC ajuste un poco más - yo creo que no baja de 30,800 - 31,000, además la segunda pata de la W ha sido más profunda en ocasiones - pero ya después de esta semana debemos de empezar a subir.

El miedo se vino gracias a la fiebre europea y a que "china se va a desacelerar", lo cual en mi opinión, son jaladas (a corto plazo). De aqui a otros 3-4 meses debemos de estar todos contentos, porque EU se esta recuperando bien y es año electoral - y de gasto - en México. Lo que si es un monumental pedo, fuerte y oloroso, es el nivel de Deuda de todos los países desarrollados (Inglaterra, Francia, España, Italia, Estados Unidos, Japón, y a menor grado, Alemania). Ahora resulta que los fiscalmente disciplinados somos Mexico, Brazil...?

Update: No se crean era broma!!

AXTEL!!!!!

La Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) le negó la constancia de participación a Iusatel, empresa de Grupo Salinas, para formar parte del actual proceso de licitación del par de hilos de fibra óptica oscura de Comisión Federal de Electricidad (CFE), informó la empresa.

Uno menos para la fibra de la CFE... Buenas noticias para los que tengan acciones de Axtel. La única manera para TvAzteca de acceder a una red nacional de fibra es a través de Alestra o Axtel... o las dos...

Bubbles part 2

Whitney Tilson, inversionista reconocido por empujar "value investing" identifica cinco fases de una burbuja:

1) Reacción inicial
2) Respuesta de "smart money" - gente que sabe que onda
3) Euforia compartida que sostiene la burbuja
4) Bendición de la autoridad
5) Implosión y respuesta política

Describe la burbuja del mercado de casas/construcción en EU de la siguiente manera: Primera fase, el congreso autoriza y da incentivos para otorgar miles y miles de "sub-prime" loans. Entre ellas estaba las "NINJA loans" (No Income, No Job or Assets). Segunda fase, la gente empieza a comprar activos a favor y en contra, dando liquidez al mercado. Tercera fase y cuarta fase, durante las cuales se mantienen las tazas de interés bajas en EU, los inversionistas no saben que hacer con su dinero para ganar rendimiento, confían en las agencias de calificación crediticia para hacer sus compras, y fluye el dinero hacia este segmento que previamente sólo lo conocía el "smart moeny" (Greenspan: no hay posibilidad de una burbuja... su bendición); y la quinta fase, lo que ya conocemos.

A ver si todo lo que esta pasando ahorita no acaba en otra implosión... dinero "gratis" por todo el mundo... smart money compra comodities y oro... luego la raza se emociona y compran todavia mas... los gobiernos no ajustan la política porque "todavía no estamos recuperados"... y kabloom.

El peso vs. La bolsa

Señores y señoritas,

Les paso una foto digna de observarse dos veces: El peso contra el IPC. Contrario a lo que muchos piensan - que mientras el peso se devalúa, la bolsa debería de devaluarse en paralelo - sucede lo inverso: El desempeño de la bolsa trae una relación inversa al peso - Al menos a corto plazo. Específicamente, mientras el peso se revalua, la bolsa sigue subiendo (osea, si el dollar es mas barato, tus acciones estan valiendo más al mismo tiempo).


Hay un par de explicaciones que hacen sentido. Primero, mientras el mundo se tranquiliza y se reduce la aversión a riesgo y activos riesgosos - como países emergentes - los inversionistas pesados buscan invertir en Mexico y por tanto tienen que comprar peso. La demanda de peso hace que el precio Peso/dollar baje, y que, al usar esos pesos para comprar acciones, la bolsa suba.

La otra explicación es que la solidez de la bolsa - y las empresas mexicanas - hace que los inversionistas pesados busquen invertir en México. Entonces, mientras la bolsa sube, el peso va a seguir siendo más y más atractivo. Si crees que la bolsa va a seguir subiendo y que mexico se recupera, invierte en la bolsa... si crees que todo se va al caño, compra dólares

Futures

Europa trabajó durante el fin de semana y sacó un fondo de "emergencia" para contener la crisis de grecia y además proteger a la zona de cualquier otra crisis. Los "futures" han estado entre 4 y 6% arriba la última media hora, asi que pinta para que nos vaya bien a todos hoy. Las bolsas europeas saltaron (Francia 7%, Inglaterra 5%...). Entre las más populares esta citigroup (7.5% arriba ahorita).

Para los que vendieron el viernes ... sorry!

Buy on the dips?

In view of the recovery in corporate confidence and general investor sentiment from a year ago, it seems improbable that investors will feel emboldened to step up now, particularly when European economic challenges and a stronger dollar could crimp 2H10 earnings.

De Tobias Levkovich, Citigroup - la empresa que se rumora la puso "billion" en vez de "million" ayer y causó el pánico. Parte del miedo es un shock a la demanda mundial por bienes y servicios, además del impacto que puede tener un dolar más fuerte en el consumo mundial. Citi no recomienda comprar en este dip, pensando en que ya no se va a recuperar el mercado.

Salieron los números de empleo en estados unidos: Marzo se revisó para arriba hasta 230 mil, y en abril se crearon 290 mil empleos - 231 mil privados y 59 públicos. Los empleos temporales solo fueron 26 mil (solo 10% del empleo creado, contra casi 80% a principios del año) y la mayoría de los empleos (166 mil) fueron de servicio. Los analistas esperaban 190mil - 290mil es el numero mas alto en 4 años.

Los "futures" estan arriba levemente (0.3% hoy en la mañana), pero los datos de empleos fueron sobresalientes. Esperemos que Europa no afecte la fuerte recuperación económica. Por lo pronto, compren Gmexico y Citi.

Update:  El punto de vista contrario a Tobias de Citi... : “The move today and maybe in the near term is a good investment opportunity given the strong fundamentals in the U.S. market,”

Un momento de reflexión...

Lo que se ha estado viviendo estas últimas dos/tres semanas es una combinación de varios factores:


1) Sobre-extensión del mercado: muchas acciones estaban demasiado extendidas, y tienen que frenarse (google, Alfa, Femsa)... otras bajan por inercia o por ser pro-cíclicas (Gmexico, citi). Vamos casi ya 10% abajo en México y no parece tener fin. A fin de cuentas todos estan buscando una "corrección" para volver a entrar.


2) Una lección de como NO manejar deuda soberana: Grecia. Hay una "Trifecta" monetaria, de la cual puedes escoger control sobre dos, pero no las tres: control de flujos de capital, control de tipo de cambio, y Política Monetaria. Desafortunadamente, Grecia tiene las primeras dos, pero no la tercera (aunque podría debatirse esto diciendo que es la UE... el punto es que no puede hacer nada para salir de su situación sin ayuda). Banco Central de Europa: Ya funcionó en EU, es hora de que ustedes usen Quantitative Easing para arreglar la situación.


3) Gobiernos estúpidos: Todo empezó con la demanda y el asedio a Goldman Sachs. Es una crisis de confianza... igual pasó en octubre noviembre del 2008 y en febrero del 2009... Confianza (TRUST) es indispensable para cualquier sistema financiero y / o de mercado... Dejense de "#$%& jadas y ayuden a la economía en vez de buscar culpables.


4) Asnos: (www.cnbc.com)

 According to multiple sources, a trader entered a "b" for billion instead of an "m" for million in a trade possibly involving Procter & Gamble a component in the Dow. 

Siempre hay uno que otro asno por ahi.

Speechless: UPDATED

WTF??  El dow jones estuvo 900 puntos abajo... casi 10%, en un dia!!!!!!!! estamos volviendo a los niveles de pánico de hace un año... tan bien que ibamos...

Update: Aparentimenti, fue un "trading error". Vaya error. Parte del problema fueron los "stop-loss" (si la acción baja x porcentaje, se vende automáticamente). Procter & Gamble (ver link) cayó 30% y se recuperó 5 minutos después... ahijodesumadre

¿Grecia o Mexico?

Grecia, en cambio, vive fundamentalmente del Gobierno. Durante años el país se ha acostumbrado a recibir subsidios de la Unión Europea y ha mantenido programas económicos que han privilegiado el empleo burocrático y castigado la inversión productiva. Grecia sigue siendo competitiva en turismo, pero en muy pocas actividades más.

Ahora cambiemos unas palabras, vayámonos 10 años al futuro - después de años de "ayuda" americana contra el narco y de mantener al IMSS, y a los sindicatos, y veamos:

Grecia Mexico, en cambio, vive fundamentalmente del Gobierno. Durante años el país se ha acostumbrado a recibir subsidios de la Unión Europea Estados Unidos (Plan México) y ha mantenido programas económicos que han privilegiado el empleo burocrático y castigado la inversión productiva. Grecia Mexico sigue siendo competitivao en turismo, pero en muy pocas actividades más. 

Ups! Cualquier parecido con la realidad es mera coincidencia.

Percepciones y pánico

Del artículo de Enrique Quintana en Elnorte:

En los mercados financieros, las percepciones siempre tienden a ser más importantes que las realidades.

Ayer, el jefe del Gobierno español, José Luis Rodríguez Zapatero, calificó como "una absoluta locura" los rumores sobre un rescate a España análogo al del Grecia y el FMI rechazó que preparara un paquete de ayuda.

Pero los inversionistas no lo creyeron del todo, y la bolsa española tuvo otro de sus grandes tropiezos, con un retroceso de 5.4 por ciento, con lo que ya acumula una caída de 14.4 por ciento en apenas un par de semanas.

Sabemos de sobra que la racionalidad no es lo que gobierna a los mercados cuando se extiende el pánico.

Al dispararse la percepción de riesgo, las decisiones son guiadas fundamentalmente por los temores, de la misma manera en que una multitud trata de abandonar desesperadamente un recinto cuando, en medio de un ambiente de temor, escucha un disparo.

Así como los muertos y lesionados derivan, no de los disparos, sino del pánico colectivo, también en los mercados las pérdidas no resultan tanto de los fenómenos reales como de los desplomes de los títulos o las divisas, cuando todo el mundo corre.

Update (frase del día): "Con el dinero que se perdió ayer en la bolsa se podía haber rescatado a Grecia, España, y Portugal juntos".

El Ajuste

Señores y señoritas, se nos vino un ajuste. El mercado había estado buscando excusas para el ajuste y encontró en Grecia y GS una inestabilidad adecuada. Si ven la gráfica de arriba, la linea roja de la derecha es donde esta hoy el mercado y la de la izquierda es hasta donde bajo desde su máximo (poco más de 34,100 hasta 31,900). Es un ajuste de 6-8% dependiendo de que medidas tomes - conste que les dije hace 2 semanas.

Creo que el  mercado va a estar flat o bajar uno o dos % más, pero no veo porqué baje mucho. Ninguna de las noticias negativas les afecta como para que eso suceda. Grecia es mucho más pequeño que, por decir, California, en términos de producción y actividad económica. Y la noticia de GS ya aburre. Pero ambos ponen en duda 1) la estabilidad de Europa, 2) la capacidad de otros países de pagar (España, Italia, Irlanda, y Portugal), 3) la recuperación económica - si, lo puse, Obama pone en riesgo la recuperación. Y no es precisamente por mayores regulaciones en derivados y los mínimos de reserva (me puede valer un kilo de... eso), el problema es que la gente percibe que las cosas van a estar PEOR y su demanda implícita por valores de riesgo baja. Osease, menos demanda por acciones, menor valuación, menos precio, menor retorno... etc.

Todo esto no te debe afectar si inviertes a largo plazo, al revés, te debería de incentivar a que inviertas AHORITA - mis preferidas son Gmexico, Lab, Citi, y Mexchem. ¿Que afecta esto el cobre que se necesita para construir los edificios en China? Nada. ¿La cantidad de genéricos que consumes? Nada. ¿Que Citi este 40% devaluada sobre sus otros compadres como GS, BAC, JPMorgan? Nada. ¿La capacidad de financiamiento de Mexchem para adquisiciones? Algo, pero estos weyes son unas piolas. Asi que mi recomendacion es que compren los días que la gente vende..

Cemex!

Hay muchos artículos de Cemex, y le acaban de dar upgrade recientemente (Deutsche bank y Jaffray hasta 15 dls por ADS - aprox 18 pesos por cpo).

La gente se pregunta porqué los flujos de Cemex han sido tan negativos. Hay varias respuestas: UNO, la crisis (obvio, duh!). DOS, que cemex se expandió demás y tiene que pagar mucha deuda. Pero nadie menciona el "Global Financing Agreement" que Cemex firmó el año pasado. Cito de un 6-K que Cemex metió a la SEC:

Cemex extended the maturities of approximately $ 15.1 billion in syndicated and bilateral bank and private placement obligations. [...] contains several restrictive covenants and limitations […] including restrictions on Cemex’s ability to incur additional debt, enter into acquisitions, make investments in joint ventures, […] and a requirement to apply any cash on hand in excess of $650 million US dollars to prepay debt. […] Cemex is also prohibited from making aggregate capital expenditures in excess of $600M in 2009, $700M in 2010, and $800M from thereon after until the debt under the financing agreement has been repaid in full. [...] Cemex had to pledge as collateral the capital stock of the subsidiaries that represent substantially all of our business

.

La tabla de pagos del GFA esta abajo. Le faltan como 11 billones por pagar del acuerdo, pero si logra pagar 7.6 (unos 3 más), le reducen algunas de las limitantes anteriores. En resumen, cualquier cantidad de cash por encima de 650 millones tiene que ir directo a papa banco - no pueden dar dividendos - , además de que no pueden invertir en CAPEX (ni para mantenimiento) más de 700 u 800 millones al año. Además de esto, CEMEX tenía que levantar $1B de dólares en EQUITY antes de Junio del 2010 - ya lo hizo -, y sobre todo esto tienen que pagar 4 billones de dólares en deuda que NO ENTRO al "Global financing agreement". Si cemex paga el 51% (7.6B de dólares), puede dar dividendos y gastar(perdón, invertir) mas en capex.

. The company, in essence, is working for banks until it can repay 51% of the debt. Banks don’t want future cash flows, they want present money. Unfortunately for them, selling assets is currently a terrible option: credit is limited (depressing purchasing power) and the construction industry is still a very low point in its cycle. Therefore it is understandable that they might want to “manage” the company until repayment. Any investor who understands this will make sure any equity he/she purchases comes at a hefty discount.

Why would Cemex agree to harsh conditions? In this case, they did not have much of a choice: in order to save the shareholders, they needed to withstand the banks. However, banks did not have much choice either: they could either “operate” the company as an on-going entity, or they could liquidate it at a time where there would not be many buyers and the purchase price was likely to be depressed because of the financial crisis. Shareholders took the biggest blow, and they will continue to do so until some of the covenants in the financing agreement are raised.

En esencia (in essence.. soy un pocho), si la economía no se recupera (como no se recuperó para cemex en Q1 2010), Cemex es un Ponzi Scheme: usa lo que saca de sus accionistas para pagarle a los bancos. Mientras la economía no este con todo, no va a dar los flujos operativos para poder pagar. Yo recomiendo seguirla y quizá apostar a muy largo plazo; pero de aquí en 4 años es muy probable que la mayoría del valor que genere Cemex se lo queden los bancos.

Desayuno de campeones

OMA; ICA sube PO de la acción listada en EU a 16.50. Ahorita esta a 15.50

ICA: Credit Suisse reitera "superior a Mercado" y sube su PO a 44 pesos por acción

Homex: Ixe mejora PO a 83 pesos de 78 y sube recomendación a comprar desde mantener

Autlan: "Super Reporte" menciona ICA - perspectivas sumamente favorables para el sector y la empresa fuerte crecimiento, Reitera Compra

Cemex: reporta peor a lo esperado, perdida de 341 millones

Genomma Lab: Citi la sacó de su lista de "favoritas" (por eso bajó la acción). Pero Reitera fuerte compra y espera que supere los números que mencionó en las llamadas telefónicas debido a la contracción estacional de margen y a los genéricos que no estaban consolidados, ya lo están.

Más de Citi y las otras recomendaciones

Citi continues its rebound and could see its shares nearly double in price to $8.50, said Bove, banking analyst for Rochdale Securities.

"If you're looking at the fundamentals alone, the stock should be a buy," he said.

Osease, aprovechen el bajon de citi. Vale queso si no está en 56, comprala en 57. Lab esta volatil hoy, pero creo que va a seguir reportando muy bien y va a seguir subiendo. Es una apuesta a largo plazo (como mexchem).

Soriana va también arriba 1.5%, nada mal. Sigue estando rezagada contra Walmart (obvio, pero está demasiado rezagada). Siempre va a estar a descuento, pero mientras walmex cotiza a 8x libros, Soriana está a 2x; y en P/Utilidad esta a la mitad que Walmex. No se cual es el descuento indicado, pero creo que 50% está por demás. Inventory turnover esta en 6.65 y Walmex en 9.35... quiza el descuento se quede por ahi de 30%. Soriana entonces podría subir de 30-40% más (alrededor de 50 pesos).

Soriana, Genoma Lab y GMexico

Soriana y Genoma Lab reportaron conmadre este último trimestre. Es momento de subirle el peso del portfolio a Genoma Lab. Se lo quiero bajar a Gmexico, pero ha ajustado mucho en los últimos días - y más bien compraría. Asi que le baje a Citi tantito, ahora es 20% en vez de 25%, y genoma lab pasa a 13-14%. De algún lugar tengo que sacar el dinero, y lástima es de Citi porque también reportó conmadre; aunque con su subidita ya se me habia pelado al 2do lugar del portfolio. La verdad, las dos son ganadoras.

Ixe acaba de aumentar el PO de LAB a 60 pesos, pero UBS la tiene en 48. Yo estoy mas del lado de Ixe por el crecimiento que va a tener del lado internacional. Por cierto, si quieren invertir en supermercados, métanle a Soriana. Esta muy rezagada, cotiza a un descuento, y mucho del dinero que estaba ahí probablemente se vaya al IPO Chedraui... aunque con estos resultados puede que cambien de opinión.

Gmexico ha tenido noticias negativas, pero creo que no cambia en nada mis expectativas. Cananea se va a resolver - nadie quiere explotar las minas, ni el sindicato ni la empresa - Southern Copper probablemente pague menos de lo que le asignaron (900 millones), y China va a seguir pujante.

Tres acciones - Soriana, Lab, y Gmexico - que son las compras de la semana. Buen fin de semana!

Corrección, segunda comentario...

Hector fue el primero y comenta:

Que onda mi buen Luis,
Te anexo mi teoría de porque esta pasando esto en especial este ano. Siento que los inversionistas profesionales e incluyo a nosotros que a lo mejor no somos brokers directos pero entendemos el mercado hemos olvidado que nos encontramos en una recesión y crisis de la cual los mercados no se han recuperado. Con los retornos extraordinarios que estamos logrando es difícil pensar que el entorno global esta emproblemado. Sin embargo reporte tras reporte las expectativas que tiene el mercado sobre el desempeno que deben de lograr las empresas no son alcanzados, por lo que cuando dan sus reportes las acciones tienen que ser revalorizadas. Estoy de acuerdo contigo pero siento que tu decisión de tomar utilidades es muy adelantada ya que todavía nos quedan 45-60 dia para seguir creciendo en capital. Que opinas?

Creo que en resumen esta diciendo nuestro compadre Hector que estamos sobre-extendiendo el mercado siendo demasiado optimistas y asumiendo que no estamos en una recesión - osea que esperamos más de las compañías que lo que van a reportar. No estoy totalmente de acuerdo, pero vamos por partes: Cuando mencionas que con los retornos del 2009 - 2010 es difícil recordar que estamos en una recesión, estoy de acuerdo. Pero la manera de atacar esto es dándonos cuenta de que el mercado exageró la caída en primera instancia. Una caida - en México - de 7 u 8% del PIB (nominal, sumale depreciación y quizá es 10 o 12%, pero lo acepto, no lo he calculado a fondo) significó una caída del 50% del mercado. No estoy diciendo que es lineal, pero sí que es exagerado. Por tanto un rebote era de esperarse, como en todas las recesiones anteriores (por lo menos las gringas). Además, cayó más de 50%; si tenías 100 pesos, llegaste a tener 50 - ahora tienes 85... pero te siguen faltando 15!!! Con todo y los retornos, mucha gente va abajo todavía.. A mucha gente no se le olvida que todavía tiene menos dinero!

La segunda parte es la que me causa más problema:

"Sin embargo reporte tras reporte las expectativas que tiene el mercado sobre el desempeno que deben de lograr las empresas no son alcanzados, por lo que cuando dan sus reportes las acciones tienen que ser revalorizadas."

Eso no es cierto; es todo lo contrario: reporte tras reporte las acciones sobrepasan los estimados de los analistas!! En los reportes de Enero de EU, más del 75% de las compañías sobrepasaron los estimados. Muchos analistas suben sus estimados, y lo que pasa es que la gente vende para tomar utilidades y hay oportunidades de compra. El problema es que los analistas estan muy concientes de que estamos en una recesión - todo lo contrario al punto de que no nos damos cuenta que estamos en recesión - y no confían en los equipos directivos!!! El mercado (especialmente en México, que todo se pasa) anticipa los resultados, y vende al confirmarse... O también, se vuelve demasiado optimista, pero sólo semanas antes de los reportes.

Case in point ALFA: En Marzo del 2009 era "Sell" y siguió siendo hasta Octubre para la mayoría de los analistas, en 60-70 pesos... Todo porque no creían lo que podía reportar y se pensaba que el mundo se iba a acabar.

En general creo que estamos llegando al punto de "fair value" con muchas menos oportunidades y menos volatilidad. Yo creo que va a haber un ajuste, pero no me gusta tanto tratar de jugarle al mercado en momentos de baja volatilidad. Yo ya escogí mis ganadores (Citi, Gmexico, Mexchem, Codusa, Homex, Labb) y voy a dejar que corran. Aparte ahorita no tengo ingresos fijos!! Después de los reportes, y si algo ajusta significativamente, rebalanceo.. por lo pronto así estoy bien!

Paseos Aleatorios: primer comentario!!

Labolsamexicana tuvo su primer comentario (en el artículo sobre Goldman Sachs). Lo da un experto en materias legales y comerciales en Estados Unidos.

La bolsa bajó hoy fuerte. Abril ha sido un buen mes, con excelente rendimiento en lo personal. Pero como dije anteriormente, creo que viene un leve ajuste, o minimo, un "flatline" por las siguientes 2-3 semanas. Espero que me equivoque. De ahí en adelante, si las empresas Mexicanas siguen reportando así, tendremos otro Rally hacia verano.

Un artículo interesante sobre señales de compra del mercado. Dice que ahorita hay una muy fuerte!

Alfa reportó de maravilla, pero no hay que hacer de un resultado un "trend". Aunque Nemak dio 95 millones de EBITDA, no va a llegar a los 380 millones - en verano, las plantas Europeas paran 1 o 2 meses. Además, a Alpek le va a empezar a pegar las coberturas de gas que terminan o terminaron ya (no estoy seguro). Insisto que deben de hacer algo con Alestra - pero Axtel no se deja. Aún así, GBM estima que la acción vale 127 pesos (aprox. 10 dls).

Goldman y las bolsas

No nos vayamos con la finta: esto es sólo el comienzo. El rebote de un día es debido a que se exageró la caida, pero continuará habiendo presión en los mercados independientemente de que las acusaciones contra GS sean muy, pero muy débiles.

¿Por qué digo que son débiles? Aunque no soy abogado, hemos tenido varios casos similares. Para que sea considerado como fraude, tiene que existir conocimiento de un "fact" material - relevante para el asunto en torno - además de intención de engañar a la contraparte, resultando en pérdidas calculables o daños específicos (EBA, si tienes algun comentario, apúntatelo)

En el caso de GS, la SEC acusa (en un caso de corte civil, aparte) que la compañía "no revelo a las contrapartes que 1) John Paulson & Co ayudó a conformar las RMBS y 2) Que John Paulson & Co tomó la posición contraria (es decir, "short"). La defensa de Goldman va a venir, probablemente, de tres líneas:
UNO: El que Paulson haya sido "short", no es material ni relevante, puesto que en el 2007, la mayoría de la gente sabía de esto y se reía de Paulson. De hecho, batalló para levantar $250millones de dólares de los cuales hizo unos cuantos billones. El que Paulson sea "short", todo mundo lo sabía en Wall street
DOS: ACA es una institución neutral y fue esa institución, y no Paulson & Co., la que finalmente decidió que productos irían dentro de las RMBS.
TRES: GS estaba satisfaciendo la demanda de los compradores institucionales - compradores sofisticados, inteligentes, con acceso a equipos de análisis y demas - y probablemente recurra al "Buyer Beware", que dice que el comprador debe de estar abusado de lo que esta comprando, si y sólo si, tiene los medios para estar abusado. Muchas personas creían que las RMBS iban a irse al caño - pero muchos insistían en comprarlo.

En resumen, hacer juicios en el retrovisor es muy fácil, y lo que hoy es obvio que es un hecho material, no lo era tanto en el 2007. Por tanto no creo que llegue a mucho el caso. Pero la SEC lo va a defender a muerte porque su reputación esta en juego - y esta pelea creo que afectará las acciones financieras mientras esté en las noticias (sin contar a Obama). Salvo Citi que reportó con madre y va a seguir subiendo.

Con todo esto creo que es momento de COMPRAR acciones financieras, en especial JPM, GS, BAC, y Citi. En especial Citi, que esta muy barata, pero ya esta jugando con los 5 dólares. Creo que hoy el valor de citi está entre 6 y 7 dólares por acción, con potencial de duplicarse en los siguientes 2 años.

Y para el mercado en general, esto si va a afectar - pero afecta más que Obama este armando peleas y diciendo cosas demagogas. (por ejemplo, "los bancos van a pagar el impuesto"... Sobres, como si no pasaran el impuesto al consumidor a través de fees). Lo que creo es que esto va a frenar el mercado y quizá sea el comienzo de una corrección por SOBRECOMPRA, no porque haya nada malo. Yo seguiría invertido y me amarraría, comprando con el cash que quisiera tener mientras bajen las acciones.

Que tengan buena semana!

Reporta Citi

De Seeking Alpha

Citigroup (C): Q1 EPS of $0.15 beats by $0.15. Revenue of $25.4B vs. $20.8B. Tier 1 Capital Ratio of 11.2%. Tier 1 Common Ratio of 9.1%. Shares -0.2%, after climbing as high as +4% just moments ago

Al rato comento del desmadre de los bancos y los efectos que puede tener.

Axtel y su duplicidad

Hoy leí un reporte de que Axtel duplica la línea que se va a subastar de la CFE. En esa subasta, entraron 2 jugadores: El consorcio liderado por Telefónica (mas televisa y megacable), y TvAzteca-Iusacell. Axtel y la CFE tienen una duplicidad de más de 88% - es decir, que cubren 88% de los mismos lugares.

¿Que significa esto?
1) buena noticia para el consumidor: El hecho de que haya 3 redes jugando (La red de Axtel, Telmex, y CFE) significa más competencia y - esperemos - que mejores precios y servicios... aunque en México ya no sabes que pasa.
2) Mala noticia para el gobierno. Efectivamente, la subasta de 1 producto y 2 compradores se convierte en 2 productos y 2 compradores. Probablemente no haya tantos ingresos como se esperaba, puesto que - como vivimos en México - es probable que los dos compradores jueguen a escoger a quien compren, y efectivamente esto se convierta en 2 transacciones sin presión o competencia... una ganga para los compradores. Ponte en los zapatos del comprador: si se que de como quiera hay otra red parecida, ¿porque voy a pagar tanto por esta red? Los dos van a pensar parecido y el precio va a bajar.
3) Mala noticia para los inversionistas en Axtel: El "upside" que se esperaba por una transacción, aunque va a existir, va a ser menos de lo esperado anteriormente - debido a menores precios de la transacción comparable (CFE).

Dirán, Axtel es "mucho más" que sólo una red... Pero la verdad es que no. Pierde dinero casi todos los trimestres, y su tecnología WiMax no ha funcionado como se esperaba. Axtel tiene tres opciones: Uno, crear "inercia" y venderse ANTES de la subasta, Dos, esperarse a ver el precio de la subasta y venderse al perdedor, Tres, Merge con Alestra y buscar crear mucho más valor del actual.

Sólo el escenario 1 y 3 hacen sentido para los inversionistas, y potencialmente el de más valor es el tres. Pero parece ser que el orgullo le gana a los managers y no han querido - o no han podido - hacer nada todavía.

Noticias relevantes de hoy:

Palabras de banamex:

Según los analistas Marc Estigarribia, James Rivett, Marc Estigarribia y Gustavo Piras, "Telefónica podría estar interesada en adquirir activos de telefonía fija para complementar sus operaciones móviles (y) Axtel nos parece el objetivo más probable".
Sin embargo, los analistas precisaron que una transacción de este tipo requerirá de un cambio en la Ley de Inversión Extranjera, lo que estiman probable en el segundo semestre de 2010.

Se me hace que alguien quiere que Axtel suba como a finales del año pasado.

Jobless claims en EU:

Initial Jobless Claims: +24K to 484K vs. 445K consensus. Continuing claims +73K to 4,639,000

Por más que la bolsa sigue, si no se crean los empleos, la recuperación va a ser lenta...

Otra noticia relevante: China creció al 12%... en Enero todos teníamos miedo de que el "amarre" en préstamos bancarios iba a alentar la economía china... pff...

Mexchem

Mexchem es una excelente compra a largo plazo. Hoy dio resultados preeliminares entre los cuales destaca:

Las ventas del 1T’10 de Mexichem estuvieron favorecidas por una recuperación en los volúmenes y precios principalmente en Flúor (fluorita y fluoruro de Aluminio) PVC y Productos Transformados; el EBITDA, se vio apoyado, como resultado de un estricto control en los costos de materias primas y gasto de operación, lo que además genera que el margen EBITDA a ventas se incremente de manera significativa.

Creo que hay varios puntos que hacen de Mexchem una de las inversiones necesarias de cada portfolio de acciones Mexicanas.
1) Los resultados no toman en cuenta sinergias y reducciones de costos por la reciente adquisición de Ineos Flúor (si cuenta volúmenes de venta). Esas sinergias deben de presionar aún más los costos y quizá aumentar el volumen por arriba de lo esperado.
2) La apreciación del peso hizo que los crecimientos, en pesos, sean menores. El peso se va a dejar de apreciar.
3) La deuda se incrementó en $335 millones de dólares, provenientes de la compra de $350 millones de Ineos Flúor. El 95% de la adquisición se financió con deuda... ¿Que te dice eso del potencial ROE?
4) La deuda neta / ebitda proforma esta en 1.3x... Todavía hay capacidad de adquisición y expansión, que podría dar mayores retornos al equity.
5) Esta apenas empezando su "etapa" de crecimiento - Ineos Flúor no va a ser la única compra. El equipo directivo sabe manejar las compañías y no creo que echen a perder las sinergias esperadas.

Hay otras razones, pero estas creo que son las principales. Si identifican más, por favor díganme. ¿Que dicen los analistas?
IXE la ve en $50 pesos por accion:

Lo anterior, asumiendo un crecimiento en Ebitda 2010E de 52.0% y un múltiplo FV/ Ebitda a pagar de 10.25x (20.0% inferior al máximo U3a de 12.89x)

Osea que si se dan sus proyecciones, y el mercado se vuelve optimista (como cuando la valuó en su máximo) puede llegar a valer $60 pesos, según IXE. ¿Quien más ha hecho números?

Calendario de reportes, empresas mexicanas

Me llegó un artículo interesante de GBM que trae su perspectiva ante los resultados que vienen. Anexo el calendario y la perspectiva de los sectores. Es interesante pensar que les gusta minería, químicos, e infraestructura como sectores - nada nuevo - pero más aún que mencionan que el cambio de EBITDA va a ser fuerte en retail (a la alza). Me imagino que incluyen a walmart, soriana, y otras tiendas de consumo básico, y además la comparación es leve contra 2009. Famsa y Elektra van a tardar un poco más.

Estiman que la compañía que más va a cambiar su valuación, si sus resultados son como se espera es Gmexico. Mencionan que EV/Ebitda está en 13x, y con los nuevos resultados, va a bajar hasta 9x. Ya veremos.


Otro punto importante de earnings season es el fenómeno conocido como "buy the rumor, sell the news". En las últimas 3 "temporadas de reportes" (finales de enero, finales de octubre, finales de junio) hemos visto ajustes en el mercado. Anexo gráfica de yahoo finance que trae el IPC y el DowJones. Si tienes algo de cash, mejor guardalo porque creo que la bolsa ajustará en las siguientes 2 o 3 semanas.

Reporte Empresarial

Elnorte.com acaba de sacar una nueva sección:

Reporte Empresarial

Trae mucha información y de manera fácil y accesible para los que quieran hacer análisis de empresas. Esta muy útil el asunto!

Mea Culpa: Axtel

Yo fui reduciendo poco a poco mi posición en Axtel pero colmó mi paciencia a 9.22 pesos y no detecté el piso que formó a 9.20 - 9.30. Vendí mis pocas acciones a 9.45 y compré más Citi - que por cierto ya la subí a casi 20% del portfolio.

Esto es lo que pasa cuando te desesperas:


A fin de cuentas nuestras emociones juegan un papel en las decisiones, por más racionales que seamos!

UPDATE: Obvio que lo que importa es a largo plazo, pero desesperate por tonterías y no acordarte porqué estas invertido en una acción te sube la volatilidad y el costo de tu portfolio...

Los bajos precios del gas natural

Me acaban de mandar un artículo interesante en el WSJ, que dice:

"The Energy Department is preparing to make sweeping revisions to its U.S. natural-gas production data after finding it has been overstating output[...] The EIA has been overtaken by advances in technology, oil-shale finds and changes in the industry and has been less able to account for smaller companies that increase or decrease production."

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En resumidas cuentas, el precio del gas natural debe de subir porque sobreestimaron la cantidad de gas que había en el mercado. Al contrario, Salvador Kalifa, economista y editorialista en Elnorte.com, menciona que no estamos acostumbrándonos al "nuevo estado" del Gas Natural, y que las nuevas tecnologías van a subir la oferta de Gas, por tanto el precio puede seguir deprimido por muchos años.

Aunque los dos artículos tienen la razón, creo que hay que ver los bajos niveles en el precio de Gas Natural para comprar este asset o acciones relacionados. Chesapeake Company (CHK) creo que se puede comprar en el SIC. Lo que les garantizo es que, como dice Salvador Kalifa, quizá el gas no vuelva pronto a 12 dls por BTU, pero si va a subir de los 4 dls por BTU.

Fear of leapfrogging

Los analistas muchas veces se equivocan - en especial cuando tienen algún tipo de presión encima. Por ejemplo, el año pasado, todo lo que recomendaban era venta. Alfa a 16 pesos era venta. A 30 también. Igual a 50. A 60 fue compra, para un upside de 60% hasta hoy. Un poco ridículo. En ese entonces la presión era de ser cautelosos y cuidadosos del mercado.

Hay un sesgo que sufren independientemente de las situaciones del mercado: el miedo a ser drásticos. Rara vez un analista va a pasar una acción de "Strong buy" a "strong sell" sin pasar por "hold". El problema de ir de SB a SS es que si sigue subiendo, te da en la madre. Si la pone en H, no pasa mucho. El miedo a dar saltos de rana se da además en los earnings estimates. Este link lo explica mucho mejor que yo.

No significa que una acción que pasó de Buy a Hold se tenga que vender - pero hay que ver porqué le dan downgrade... Quizá subió muy rápido, o hay algo fundamentalmente mal. En todo caso siempre es bueno hacer análisis propio.

Nuevo Trimestre, revisamos el portfolio

Durante las ultimas semanas he hecho cosas para tratar de maximizar retornos y minimizar perdidas:
1) Baje concentración en Axtel al extremo (2-3% del portafolio...): la mantiene al tanto, porque en cualquier momento sube el "chatter" sobre M&A en el sector de Telco's y la acción sube como espuma. El Q1 report debe de salir de la fregada, asi que por resultados esta acción no va a hacer mucho.
2) Baje concentración en LABB: Pensé que desde un reporte negativo de Santander (o fue banamex? no me acuerdo) no iba a subir mucho, y saqué algunas acciones para meterlas a Homex y Mexchem
3) Baje concentración en Codusa. Codusa fue un "lucky strike" y tomé la inversión inicial. Dejé lo que habia ganado inicialmente, porque con un buen resultado esta acción se dispara otro 50%.
4) Saqué Alfa y Compartamos: Mis "Cash stocks" se siguen agotando porque Mexichem y homex han sido buenas oportunidades.
5) Entre a Mexchem y Homex. Tengo pendiente una entrada donde hablo de los exportadores - Mexchem - pero Homex ya lo expliqué abajo.
6) Saqué un poquito de Gmexico para comprar algo de Mexchem - pero fue menos de 1%.

Para el siguiente trimestre espero:
1) Algo de movimiento en Cemex: Ya cayó 10% después de las notas convertibles, y debe de regresar 8% al menos. La dilución sólo es de 1%, y los hedge funds ya tomaron sus posiciones. Estuvo en 13.8, debe de estar en 13.5. El jobs report salió bueno en general, pero la construcción salió medio mal, así que no espero mucho impulso. Los resultados deben de estar pinkys, no veo que vaya a muchos lados este trimestre. Hay que mantener el ojo puesto en Cemex, porque en este o el siguiente trimestre, va a haber una buena oportunidad de entrada a Cemex. Mucho ojo en los resultados y las expectativas.
2) Mucho movimiento a la alza de Mexchem, Lab, y Homex: Espero buenos resultados y mejores expectativas, en especial para Mexchem y Homex. Si Lab sigue reportando así de bien - y con todo el crecimiento que trae, va a seguir dando.
3) Salto de Codusa y Cydsa: Son dos de las acciones más subvaluadas del mercado, y están saliendo de un turnaround. Ambas deben de seguir creciendo en cuanto a utilidad por acción.
4) Volatilidad en Citibank, pero menos. Creo que ya no va a bajar de 50 (espero). De aquí para arriba!

Hay muchas acciones que no sigo - tipo ICA, Pinfra - que pueden tener muy buenos desempeños. Hay muchas que sigo que puede que no haya nada relevante - Alfa (pero Alfa espero algo pronto, antes de que acabe el año). Cualquier pregunta que tengan ponganla en los comentarios.